- ב-24 בינואר פרסמה מיקרוסופט את תוצאותיה הכספיות לרבעון הרביעי לשנת 2022. מיקרוסופט הציגה ברבעון זה את הצמיחה האיטית ביותר במכירות ביותר משש שנים, כאשר הביקוש לתוכנה ולשירותי הענן שלה ירד ברקע לחששות לגבי עתיד הכלכלה העולמית. הכנסות החברה גדלו ב-2% לעומת הרבעון המקביל והסתכמו ב-52.7 מיליארד דולר. הרווח הנקי שלה ירד ב-12% ל-16.4 מיליארד דולר. זוהי הצמיחה הרבעונית הנמוכה ביותר בהכנסות של החברה מאז הרבעון שהסתיים ביוני 2016. מנכ"ל מיקרוסופט, סאטיה נאדלה, ציין בשיחת הוועידה כי בעבר הדגש של הלקוחות היה על האצת ההוצאות הדיגיטליות שלהם, וכעת הדגש הוא על יעילות. "ארגונים נוקטים בזהירות בהתחשב באי הוודאות המקרו-כלכלית"[1] . עוד ציין כי בתקופה זו נולד הגל הגדול הבא של המחשוב, כאשר מודלי הבינה המלאכותית המתקדמים בעולם הופכים לפלטפורמת מחשוב חדשה.
- את הכנסות הרבעון השני לשנת 2023 (לפי ספירתה הפיסקאלית של החברה), הובילו הכנסות הענן שעלו בכ-22% ביחס לתקופה המקבילה (29% מנוטרל מט"ח), למעל 27 מיליארד דולר[2] . מנכ"ל החברה ציין בשיחת הוועידה למשקיעים כי מעבר לענן הוא הדרך הטובה ביותר עבור כל לקוח בכלכלה של היום לצמצם את אי הוודאות בביקושים ואת עלויות האנרגיה, תוך השגת יעילות בפיתוח מקורי בענן. ארגונים העבירו מיליוני יכולות ליבה ל-Azure, פי שניים יותר מאשר לפני שנתיים, והחברה לדבריו עדיין בשלב מוקדם בכל הנוגע להזדמנות הענן ארוכת הטווח. החברה ממשיכה להוביל בתחום המחשוב ההיברידי, כאשר מספר הלקוחות של Azure Arc עומד על 12,000, כפול מהמספר בשנה שעברה. מגזר הענן החכם של מיקרוסופט, הכולל את עסקי מחשוב הענן של Azure צמח ב-18% ל-21.51 מיליארד דולר. Azure צמח ב-31%, שהיה מעט מעל הציפיות של חלק מהאנליסטים. סמנכ"לית הכספים של מיקרוסופט, איימי הוד, הזהירה בשיחת הוועידה למשקיעים כי הצמיחה בעסקי Azure האטה בסוף השנה, ותאט עוד יותר בחודשים הקרובים. מיקרוסופט היא אחת החברות המובילות בשירותי מחשוב ענן שצמחו במהלך המגיפה. בעיצומו של משבר הקורונה, מיקרוסופט דיווחה על מספר רבעונים ברציפות של גידול של 50% או יותר במכירות משנה לשנה עבור פלטפורמת מחשוב הענן שלה, מספר 2 בעולם מאחורי הענן של Amazon. בעוד ש-Azure ושירותי הענן האחרים של מיקרוסופט נותרו המנוע העיקרי לצמיחת החברה, הביקוש אינו מה שהיה אפילו לפני שנה, מכיוון שלקוחות מנסים לייעל את עלויות מחשוב הענן שלהם. החברה הימרה שהגל הבא של ביקוש לשירותי ענן עשוי להגיע מיותר חברות ואנשים המשתמשים בבינה מלאכותית. היא ציינה כי בכוונתה להיות מובילת שוק בתחום זה, כי היא עדה לשיפורים "לא ליניאריים" ביכולתם של מודלי foundation הזמינים אצלה כפלטפורמות, וכי יש לה את תשתית מחשוב העל החזקה ביותר של AI בענן, הנמצא בשימוש אצל לקוחות מובילים כגון OpenAI ושירותים מתקדמים לרבות ChatGPT. שירות Azure OpenAI הפך לזמין וכבר למעלה מ-200 לקוחות משתמשים בו. מיקרוסופט העמיקה את הקשר שלה עם סטארט-אפ הבינה המלאכותית OpenAI, החברה שמאחורי מחולל התמונות Dall-E 2 והטכנולוגיה שמאחורי ChatGPT, שיכולה לענות על שאלות ולכתוב חיבורים ושירים.
- הכנסות מגזר הפרודוקטיביות והתהליכים העסקיים, הכולל את מוצרי אופיס המסחריים והאישיים, לינקדאין ודיינמיק 365 עלו בכ-7% והסתכמו בכ-17 מיליארד דולר. ההכנסות המסחריות של אופיס צמחו ב-7% וב-14% במטבע קבוע. ההכנסות המסחריות של Office 365 עלו ב-11% וב-18% במטבע קבוע, מעט טוב מהצפוי כאשר הצמיחה ב-ARPU והמומנטום של E5 נשאר חזק. כמות המנויים המסחריים בתשלום של Office 365 גדלה ב-12 אחוזים משנה לשנה עם הרחבת הבסיס המותקן בכל עומסי העבודה ופלחי הלקוחות. הצמיחה במנויים נבעה מהעסקים הקטנים והבינוניים, ובהקשר זה ניכרת השפעה מסוימת מההאטה בצמיחה של עסקים חדשים. ההכנסות הצרכניות של אופיס ירדו ב-2% (ועלו ב-3% במטבע קבוע) עם המשך המומנטום במינויי Microsoft 365, שצמחו ב-12% ל-63.2 מיליון. ההכנסות של לינקדאין עלו ב-10% וב-14% במטבע קבוע, ברקע לצמיחה ב-Talent Solutions שקוזזה חלקית על ידי חולשה ב-Market Solutions המושפעת ממגמת ההאטה בהוצאות הפרסום. ההכנסות של Dynamics צמחו ב-13% (וב-20% במטבע קבוע), תודות לDynamics 365- שצמחה ב-21%.
- הכנסות מגזר מחשוב אישי נוסף (More Personal Computing) הכוללות את מוצרי ווינדוס המותקנים במחשבים אישיים, הכנסות מווינדוס ושירותי ענן, הכנסות ממכירת surface (המחשב האישי של מיקרוסופט), Xbox, והכנסות מחיפושים ופרסומות, ירדו ב-19% והסתכמו ב-14.2 מיליארד דולר.
הביקוש לתוכנת מערכת ההפעלה Windows ירד עם המכירות של המחשבים האישיים המשתמשים בה. משקי בית, חברות וממשלות שקנו מחשבים במהלך המגיפה הולכים ומצטמצמים. הכנסות ה-OEM של Windows (תוכנת ווינדוס הנמכרת על גבי מחשבים אישיים שלא יוצרו ע"י החברה) ו-Surface (המחשבים האישיים של מיקרוסופט) היו חלשות. הכנסות ה-OEM של Windows ירדו ב-39% בהשוואה לתקופה המקבילה. למעט ההשפעה של דחיית השקת Windows 11 בשנה שעברה, ההכנסות ירדו ב-36%, כתוצאה מהידרדרות הביקוש בשוק המחשבים האישיים. על פי נתונים ראשוניים של חברת המחקר גרטנר, משלוחי המחשבים העולמיים ירדו ב-29% ברבעון הרביעי אשתקד בהשוואה לשנה הקודמת, ומגמה זו אינה צפויה להשתפר עד 2024. הכנסות המכשירים ירדו ב-39% וב-34% במטבע קבוע, נמוך מהצפוי, עקב אתגרי ביצוע בהשקות מוצרים חדשים. ההכנסות המסחריות מווינדוס ושירותי ענן ירדו ב-3% (ועלו ב-3% ללא השפעת מט"ח), מתחת לצפי, בשל ההאטה בצמיחת עסקים חדשים. הכנסות מפרסום וחיפוש ללא TAC עלו ב-10 אחוזים וב-15 אחוזים במטבע קבוע, מעט נמוך מהצפי. דפדפן Edge צבר נתח שוק ברבעון זה, כאשר רכישת Xandar תרמה לכך. בגיימינג, ההכנסות ירדו ב-13% וב-9% במטבע קבוע, בהתאם לציפיות. הכנסות החומרה של Xbox ירדו ב-13 אחוזים ו-9 אחוזים במטבע קבוע. הכנסות התוכן והשירותים של Xbox ירדו ב-12% וב-8% במטבע קבוע, בין היתר ברקע למספרי ההשוואה הגבוהים בשנה שעברה. משחקי וידאו וקונסולות משחקי ה-Xbox של מיקרוסופט הופכים ונהיים חשובים יותר ויותר עבורה, ותעשיית משחקי הווידאו מצויה בהאטה ברקע לכך שאנשים מבלים פחות זמן בבית. מיקרוסופט השליכה יהבה על תחום זה לפני שנה עם תוכניתה לרכישת ענקית משחקי הווידאו Activision Blizzard בתמורה ל-75 מיליארד דולר. בחודש שעבר חסמה ועדת הסחר הפדרלית את עסקה זו בטענה שהיא תעניק למיקרוסופט את היכולת לשלוט על גישתם של צרכנים שאינם משתמשי קונסולות ה-Xbox ושירותי המנויים שלה למוצרי אקטיויז'ן. מיקרוסופט מצידה טענה שהעסקה לא תפגע בתחרות בתעשיית משחקי הווידאו. עשויים לחלוף חודשים עד שיוחלט בארה"ב ובמקומות אחרים אם העסקה תוכל לצאת לפועל.
- לסיכום, מיקרוסופט מסכמת רבעון של צמיחה נמוכה. שבוע שעבר הודיעה החברה על פיטורים של 10,000 עובדים, וציינה כי לקוחות בכל העולם נוקטים בגישה זהירה יותר בשל החששות ממיתון. בכך היא יישרה קו עם גוגל, סיילספורס, אמזון, מטה וסנאפ, שהודיעו כל אחת בתורה על צמצומים של אלפי עד עשרות אלפי עובדים. שוק הענן חווה צמצום מסוים בצמיחתו, כאשר הלקוחות עסוקים יותר באופטימיזציה מאשר בהתרחבות, ושוק המחשבים האישיים חווה חולשה גם הוא. גם במגזר היעילות והתהליכים העסקיים צפויה החברה לחוות חולשה מסוימת עם קיטון בגידול במספר המנויים. שוק המשחקים חווה גם הוא צמצום ביקושים. החברה הורידה את תחזית הצמיחה שלה ברקע לתנאים מקרו כלכליים. הצמיחה עדיין קיימת, וגבוהה בחלק מן הסגמנטים (כמו למשל ב-Azure שגדל ב-31% וב-38% במטבע קבוע), אולם היא מאטה, והתחזית היא זו שמדאיגה את המשקיעים. מאידך, התקדמות עסקי הבינה המלאכותית של מיקרוסופט, לרבות הרחבת שיתוף הפעולה והשקעתה הצפויה בהיקף של 10 מיליארד דולר ב-OpenAI, בעלת ChatGPT המתוקשר, צפויה להרחיב את אחיזתה בתחום ה-AI, שנתפס בפי ענקיות הטכנולוגיה כשינוי הטקטוני הבא של עולם הטכנולוגיה. לאחר הירידה במחיר המניה בשנה שעברה, מיקרוסופט נסחרת כעת לפי מכפיל רווח של 26.3 ומכפיל רווח חזוי של 25.5. מכפיל זה אמנם גבוה ממקבילותיה ענקיות הטק האחרות, אולם נמצא בטווח התחתון של המכפילים מאז מונה סאטיה נאדלה למנכ"ל בשנת 2014. החברה חווה אמנם קשיים בטווח הקצר, אולם להבדיל מכמה מקבילותיה, עסקיה מושפעים פחות משינויים מחזוריים בכלכלה, שכן היא אינה תלויה בפרסום. כמו כן, הורטיקלים הראשיים שלה, שהינם הענן והבינה המלאכותית הינם תהליכים ארוכי טווח שטרם הגיעו למיצוי.
כל הזכויות שמורות ©
הכותב הנו יועץ מקצועי מיוחד של ילין לפידות בית השקעות, ומשמש כנושא משרה בחברת מרום אנרגיה בע"מ (חברה פרטית), העוסקת בייזום פרויקטי אנרגיה מתחדשת. אין לראות בסקירה ו/או בתוכנה משום שיווק/ייעוץ השקעות/שיווק פנסיוני או תחליף לכזה. סקירה זו בוצעה בהסתמך על מידע פומבי וגלוי לציבור ועשויה להתבסס על נתונים שפותחו על ידי אנליסטים עובדי קבוצת ילין לפידות ומקורות אחרים הנחשבים מהימנים ומבלי להתחייב על ביצוע בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. מובן שמידע צופה פני עתיד אינו מהווה עובדה והוא מבוסס רק על הערכות סובייקטיביות של הכותב ע"פ המידע שנמצא לפניו. מידע צופה פני עתיד הוא אינו ודאי ועלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין ההערכות המובאות במידע הכלול בסקירה לבין התוצאות בפועל. הכותב אינו מתחייב לעדכן או לשנות את הסקירה הנ"ל עם וככל שיתפרסמו נתונים חדשים. המידע המוצג בסקירה, הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע זה כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני"ע ו/או בנכסים הפיננסים אם וככל שהם מוזכרים בה. יובהר כי אין במידע המובא בסקירה לעיל כדי לבסס החלטת השקעה והמידע מועבר לצורך התרשמות כללית בלבד. אין באמור כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות או ייעוץ פנסיוני בידי בעל רישיון עפ"י דין, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. חברות מקבוצת ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן עשויים, בהתאם למגבלות הדין, לרכוש ו/או למכור ו/או להחזיק ו/או להתעניין בביצוע עסקאות בניירות הערך הנסקרים, הן עבור עצמם והן עבור נכסים פיננסים או פנסיוניים המנוהלים בידי קבוצת ילין לפידות (לרבות קרנות נאמנות ו/או קופות גמל המנוהלות בידי הקבוצה) וכן עשויים לרכוש ו/או למכור ו/או לבצע עסקאות בניירות הערך הכלולים בסקירה עבור תיקי השקעות המנוהלים על ידי ילין לפידות ניהול תיקי השקעות בע"מ, העוסקת בניהול תיקי השקעות ובשיווק השקעות. חברות מקבוצת ילין לפידות מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותן השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברות הנסקרות, והן עשויות לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברות הנסקרות, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברות מקבוצת ילין לפידות ו/או למי מטעמן עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בסקירה. חברות מקבוצת ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן אינם לוקחים על עצמם כל אחריות שהיא לכל הפסד ישיר או נסיבתי הנובע משימוש בסקירה זאת. אין באמור התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד.
[1] https://www.microsoft.com/en-us/Investor/earnings/FY-2023-Q2/document/viewdocument/TranscriptFY23Q2.docx
nn[2] זה המקום להזכיר, כי הכנסות הענןnהכוללות של מיקרוסופט כוללות הן את מגזר הענן החכם, הכולל הכנסות משרתים, שירותיnענן ו-Azure,nוהן הכנסות מאופיס 365 מסחרי, החלק המסחרי של לינקדאין, דיינמיק 365 ונכסי ענןnנוספים.
