- עונת הדוחות של ענקיות הטק צפויה ללא ספק להיות מעניינת ומלאה בהפתעות. דוחות הטק הם תמיד מעניינים, בהינתן השפעתם הרבה על המדדים. גם כיום, לאחר הירידות המסוימות שחלו בהם, ענקיות הטק מהוות כמעט 44% ממדד הנאסד"ק. חברות אלה הינן הקטר של המשק האמריקני, ובמובנים מסוימים של העולם כולו, ובתקופה של אי הוודאות הכלכלית הקיימת כיום, לרבות סוגיית עתידה הלוט בערפל של האינפלציה, ושל האפשרות המדוברת של גלישת המשק האמריקני למיתון, המתרחש והנעשה בהן הוא מעניין אף יותר.
- כיד המסורת, הראשונה לדווח, הייתה נטפליקס, שדיווחה את תוצאותיה הכספיות ב-19 בינואר 2023. נטפליקס אמנם כבר מזמן אינה "ענקית טק" בהינתן ששווי השוק שלה עומד על כ-150 מיליארד דולר "בלבד" והיא מהווה כ-1.3% בלבד ממדד הנאסד"ק. עם זאת, היא עודנה המובילה הבלתי מעורערת של שוק הסטרימינג, ובהינתן שכך, אנו נוהגים להתייחס ברגיל גם לדוחותיה.
- לאחר שנה של "רכבת הרים", שבה דיווחה החברה לראשונה על ירידה בכמות המינויים במשך שני רבעונים רצופים, היא הצליחה לשנות את המומנטום, לשוב לצמיחה, ולהציג תוצאות כספיות בהתאם, תוך שהיא ממשיכה להוביל את התעשייה. ההכנסות, הרווח התפעולי וכמות המינויים עלו על תחזית החברה. בתחום התוכן, היא נחלה מספר הצלחות, כאשר הסדרה Wednesday הייתה הסדרה השלישית אי פעם בפופולריות שלה, הסדרה התיעודית Harry & Meghan הייתה הסדרה התיעודית השנייה בפופולריות שלה אי פעם, Troll היה הסרט הזר הפופולרי ביותר, והסרט Glass Onion: A Knives Out Mystery היה הסרט הרביעי בפופולריות שלו.
- נטפליקס השיקה בהצלחה את המסלול המוזל החדש שלה הכולל פרסומות בנובמבר, ודיווחה כי היא מרוצה מן התוצאות המוקדמות וכי יש עוד הרבה מה לעשות. התכנית הושקה ב-12 מדינות, כאשר שיעור המעורבות של הצופים לעומת התכנית נטולת הפרסומות גבוה מציפיות החברה. על אף שייתכן שבטווח הקצר תכנית זו עשויה להוביל למעבר של לקוחות קיימים אליה, ובכך לפגוע בביצועי החברה, מאמינה החברה שבטווח הארוך היא תוסיף לגידול בכמות המינויים הכוללת ותועיל לביצועיה. נטפליקס עמדה בטווח הגבוה של יעדי הרווח התפעולי שלה לשנת 2022 כולה וצופה להגדיל את שולי הרווח התפעולי ב-2023. את שנת 2022, סיימה עם 231 מיליון מינויים בתשלום, יצרה הכנסה של 32 מיליארד דולר, 5.6 מיליארד דולר ברווח תפעולי, 2.0 מיליארד דולר מזומנים נטו מפעילות שוטפת ו-1.6 מיליארד דולר של תזרים מזומנים חופשי (FCF). בשנת 2023, צופה החברה תזרים מזומנים חופשי של לפחות 3 מיליארד דולר, בהנחה שלא תהיינה תנודות משמעותיות בשערי המט"ח. נטפליקס השלימה את תהליך ה"הורשה", כאשר טד סרנדוס וגרג פיטרס הם כעת המנכ"לים המשותפים של נטפליקס, וריד הייסטינגס הינו יו"ר הדירקטוריון. נטפליקס צופה להשיק ברבעון הראשון את תכנית שיתוף המינויים בתשלום, כאשר כיום ישנם כ-100 מיליון משקי בית המשתפים מינויים ללא תשלום. בעוד שזה יוביל לפגיעה מסוימת בהתחלה, צופה החברה על סמך ניסיונה באמריקה הלטינית, כי לאורך זמן יצטרפו החשבונות "הלווים" כמינויים חדשים לחברה, והדבר ישפיע לטובה על תוצאותיה. היא ציינה במכתב לבעלי המניות כי: "2022 הייתה שנה קשה, עם התחלה משובשת אבל סיום מזהיר יותר. אנחנו מאמינים שיש לנו דרך ברורה להאיץ מחדש את צמיחת ההכנסות שלנו: להמשיך ולשפר את כל ההיבטים של נטפליקס, השקת שיתוף מינויים בתשלום ובניית התוכנית מבוססת הפרסומות כמו תמיד, כוכבי הצפון שלנו נותרו ריצוי המינויים תוך הגדלת[1] הרווחיות לאורך זמן"[2] .
- נטפליקס דיווחה על גידול בהכנסות משנה לשנה של 2% ברבעון הרביעי (10% על בסיס מנוטרל מט"ח), שנבע מעלייה של 4% במספר המנויים בתשלום, וירידה של 2% ב-ARM (תשלום הממוצע למנוי), שגדל ב-5% ללא השפעת מט"ח. ההכנסות היו מעט מעל תחזית החברה, שכן תוספת המינויים עמדה על 7.7 מיליון לעומת התחזית שעמדה על 4.5 מיליון, הן בשל גידול טבעי והן עקב שימור לקוחות, ברקע להצלחה של לוח התוכן של הרבעון הרביעי. בנוסף, הדולר האמריקני ירד לעומת רוב המטבעות האחרים במהלך הרבעון, מה שהביא ל-ARM מעט גבוה מהתחזית. הרווח התפעולי עמד על 550 מיליון דולר, ירידה לעומת 632 מיליון דולר ברבעון המקביל, אולם מעל לתחזית שעמדה על 330 מיליון דולר, בעיקר בשל הכנסות גבוהות מהצפוי וכן גיוס עובדים איטי מהתחזיות. שיעור הרווח התפעולי ברבעון הרביעי הסתכם ב-7% לעומת 8% ברבעון המקביל, בעיקר ברקע לתיסוף הדולר האמריקאי. לשנת 2022 כולה, שיעור הרווח התפעולי הסתכם ב-18% לעומת 21% בשנת 2021, בניכוי השפעת מט"ח והשפעת עלות חד פעמית של שינוי מבני בגובה של 150 מיליון דולר, מספר זה הינו בטווח הגבוה של תחזית החברה. הרווח הנקי צנח ב-91% ל-55.3 מיליון דולר. הירידה ברווח הנקי נבעה מהפסד לא ממומש מגידור היורו, שפגע בחברה כששווקי המט"ח השתנו. החברה בילתה את רוב השנה בהתמקדות בפתיחת המנוי המוזל מבוסס הפרסום, שליטה בעלויות וכאמור, מציאת דרכים להרוויח כסף משיתוף המינויים אשר צופים בתוכן באמצעות חשבון של מישהו אחר. נטפליקס ציינה כי היא עברה את השלב עתיר המזומנים של בניית עסקיה, וכעת היא מתמקדת ביצירת תזרים מזומנים חופשי חזק. השכבה הנתמכת במודעות והמאמץ לקבל תשלום עבור שיתוף חשבון הן שתי דרכים שבהן היא מתכננת לעשות זאת.
- בהתייחס לתחזית החברה לשנת 2023, ציינה החברה כי היא צופה צמיחה של 4% בהכנסות ברבעון הראשון של 23 (8% על בסיס מנוטרל מט"ח), שתונע משילוב של צמיחה צנועה במספר המינויים וב-ARM. בנוסף, צופה החברה להפעיל את שיתוף המינויים בתשלום באופן רחב יותר בהמשך הרבעון הראשון של השנה, מה שיוביל לדפוס שונה של גידול בכמות המינויים בשנה זו, כאשר התוספת צפויה להיות גדולה יותר ברבעון השני מאשר ברבעון הראשון. מהניסיון באמריקה הלטינית, צופה החברה כי חלק מן המינויים יבטלו את המינוי, מה שישפיע על צמיחת המינויים בטווח הקרוב, אולם כשמשקי הבית "הלווים" יתחילו להפעיל את המינוי העצמאי שלהם, יתווספו חשבונות נוספים, ונטפליקס צופה שזה יוביל לשיפור בהכנסה הכוללת. היעדים הפיננסיים לטווח הארוך נותרו ללא שינוי - לשמור על צמיחה דו ספרתית בהכנסות, להגדיל את המרווח התפעולי ותזרים המזומנים החופשי. בשנת 2023 כולה, ברקע לתכנית החברה לשפר את השירות, להגדיל את עסקי הפרסום ולהשיק את שיתוף המינויים בתשלום, היא צופה לגידול בהכנסותיה (מנוכות מט"ח), ברווח התפעולי ובשולי הרווח התפעולי. החברה צופה לספק מרווח תפעולי של כ-21%-22% על בסיס שיעורי המט"ח של תחילת 2022 (יעד של 18%-20% על בסיס שערי המט"ח ל-1 בינואר 2023). עבור הרבעון הראשון של 23, צופה חברה שהרווח התפעולי ירד משנה לשנה (20% לעומת 25%) בעיקר בשל תזמון הוצאת התוכן.
- בהתייחס לתחרות, ציינה נטפליקס כי היא ממשיכה לפעול בשוק תחרותי מאוד, הכולל, מעבר למתחרותיה הישירות, את הטלוויזיה "הרגילה", יו-טיוב, טיקטוק ושוק המשחקים. עם זאת, היא עדיין מהווה חלק קטן משוק עצום, כאשר הכנסותיה עומדות על כ-30 מיליארד דולר בשנה בעוד ששוק הטלוויזיה בתשלום מוערך על ידה בכ-300 מיליארד דולר, עם הוצאות של 180 מיליארד דולר על פרסומות בטלוויזיה והוצאות צרכניות של 130 מיליארד דולר על משחקים. נטפליקס נוטה למדוד עצמה בשיעורי הצפייה, ומזכירה שהסטרימינג עדיין מהווה פחות מ-40% בשווקי היעד העיקריים שלה. שוק הסטרימינג הפך תחרותי יותר בשנים האחרונות. ללקוחות יש לכאורה אפשרויות אינסופיות והם מוכנים להסתובב בין שירותים כאשר הם מסיימים לצפות בתוכנית ספציפית. המשקיעים גם מתמקדים יותר ויותר ברווחיות, מה שמפעיל לחץ נוסף על נטפליקס ומתחרותיה להגדיל לא רק את בסיס המנויים שלהם, אלא גם את כמות ההכנסות שהם מרוויחים מכל לקוח. שיעור נטישת הלקוחות משירותי הזרמת וידיאו למנויים עלה ל-6% בארה"ב בדצמבר לעומת 5% שנה קודם לכן, לפי ספקית שירותי המנויים Antenna. שיעור הפסדי הלקוחות של נטפליקס בארה"ב נותר הנמוך ביותר מבין שירותי הזרמת וידאו לפי דרישה פרימיום ב-3.1% בדצמבר, אם כי זה גבוה משיעור הנטישה של 1.9% שחוותה נטפליקס בדצמבר 2021. בסופו של יום תוכן הוא ה"מטבע" שבו פלטפורמות סטרימינג מתחרות זו בזו[3] .
- לסיכום, נטפליקס מסיימת רבעון מוצלח, עם עלייה של יותר מ-70% מעל התחזית לתוספת בכמות המינויים, עם 7.7 מיליון מנויים חדשים, ובמקביל סיפקה נתונים פיננסיים שהעידו על יציבות. על אף שהחברה לא סיפקה נתונים ספציפיים מספיק על ההשפעות הכספיות של המסלול החדש מבוסס הפרסומות, כמו גם על התכנית להפסקת שיתוף המינויים, מהווים שני אלה אלמנטים בעלי פוטנציאל חיובי לעתידה של החברה. החברה גם הצליחה להשיק תכנים עם שיעור צפייה גבוה, וכן לשמר את כוח התמחור הגבוה שלה יחסית למתחרותיה. חלקו של הסטרימינג מסך שוק הטלויזיה ממשיך לעלות, ועמד לפי נילסן על 38.1% בחודש דצמבר 2022, מה שממשיך להצביע על המשך המגמה האיטית של זליגת הצפייה מהטלויזיה המסורתית אל עבר הסטרימינג. נטפליקס היא שחקנית הסטרימינג הטהורה המובילה בפער (עדיין), ומשכך ממוצבת "נכון" כדי להנות ממגמה זו.
מאידך, גידול המנויים המרשים לא תורגם לצמיחה חזקה בהכנסות. שיעור הצמיחה של 1.9% בהכנסות משנה לשנה היה במובן מסוים מאכזב. כמו כן, נטפליקס מתמודדת עם תחרות קשה מצד מגוון חברות מדיה שמפעילות כעת הצעות סטרימינג משלהן, והמעבר לפורמט נתמך בפרסומות עדיין לא הוכח כהצלחה. הרבעון הרביעי הוא גם בדרך כלל רבעון טוב עבור חברות סטרימינג, בשל הכללת תקופת חגים גדולה ויציאות חדשות מתוזמנות של סרטים וסדרות. בנוסף, שיעור התזרים הפנוי מסך ההכנסות נותר נמוך לאור הצורך לבצע השקעות גבוהות בתוכן. נטפליקס נסחרת במכפיל רווח של 36.5, גבוה משמעותית מעל המכפיל החציוני של קבוצת ההשוואה שעומד על כ-15, ומכפיל מכירות של 5.1 לעומת המכפיל החציוני של קבוצת ההשוואה שעומד על 1.37.
כל הזכויות שמורות ©
הכותב הנו יועץ מקצועי מיוחד של ילין לפידות בית השקעות, ומשמש כנושא משרה בחברת מרום אנרגיה בע"מ (חברה פרטית), העוסקת בייזום פרויקטי אנרגיה מתחדשת. אין לראות בסקירה ו/או בתוכנה משום שיווק/ייעוץ השקעות/שיווק פנסיוני או תחליף לכזה. סקירה זו בוצעה בהסתמך על מידע פומבי וגלוי לציבור ועשויה להתבסס על נתונים שפותחו על ידי אנליסטים עובדי קבוצת ילין לפידות ומקורות אחרים הנחשבים מהימנים ומבלי להתחייב על ביצוע בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. מובן שמידע צופה פני עתיד אינו מהווה עובדה והוא מבוסס רק על הערכות סובייקטיביות של הכותב ע"פ המידע שנמצא לפניו. מידע צופה פני עתיד הוא אינו ודאי ועלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין ההערכות המובאות במידע הכלול בסקירה לבין התוצאות בפועל. הכותב אינו מתחייב לעדכן או לשנות את הסקירה הנ"ל עם וככל שיתפרסמו נתונים חדשים. המידע המוצג בסקירה, הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע זה כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני"ע ו/או בנכסים הפיננסים אם וככל שהם מוזכרים בה. יובהר כי אין במידע המובא בסקירה לעיל כדי לבסס החלטת השקעה והמידע מועבר לצורך התרשמות כללית בלבד. אין באמור כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות או ייעוץ פנסיוני בידי בעל רישיון עפ"י דין, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. חברות מקבוצת ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן עשויים, בהתאם למגבלות הדין, לרכוש ו/או למכור ו/או להחזיק ו/או להתעניין בביצוע עסקאות בניירות הערך הנסקרים, הן עבור עצמם והן עבור נכסים פיננסים או פנסיוניים המנוהלים בידי קבוצת ילין לפידות (לרבות קרנות נאמנות ו/או קופות גמל המנוהלות בידי הקבוצה) וכן עשויים לרכוש ו/או למכור ו/או לבצע עסקאות בניירות הערך הכלולים בסקירה עבור תיקי השקעות המנוהלים על ידי ילין לפידות ניהול תיקי השקעות בע"מ, העוסקת בניהול תיקי השקעות ובשיווק השקעות. חברות מקבוצת ילין לפידות מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותן השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברות הנסקרות, והן עשויות לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברות הנסקרות, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברות מקבוצת ילין לפידות ו/או למי מטעמן עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בסקירה. חברות מקבוצת ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן אינם לוקחים על עצמם כל אחריות שהיא לכל הפסד ישיר או נסיבתי הנובע משימוש בסקירה זאת. אין באמור התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד.
[1] כלל הגרפים בסקירה זו הינםnממכתב החברה לבעלי המניות לרבעון 4 2022 - https://s22.q4cdn.com/959853165/files/doc_financials/2022/q4/FINAL-Q4-22-Shareholder-Letter.pdf
nn[2] שם[3] https://www.wsj.com/articles/netflix-nflx-q4-earnings-report-2022-11674083032
nn[4] https://www.prnewswire.com/news-releases/nielsen-audiences-extend-viewing-momentum-into-december-according-to-the-gauge-301725563.html
