- Alphabet, חברת האם של גוגל, דיווחה ב-2 בפברואר על תוצאותיה הכספיות לרבעון הרביעי לשנת 2022, שכללו, לראשונה מאז תקופת הקורונה, ירידה בהכנסות, ברקע להאטה בשיווק המקוון שממשיכה להכביד על עסקי החברה. הכנסותיה מעסקי הפרסום הסתכמו בכ-59 מיליארד דולר ברבעון הרביעי, ירידה של 3.6% לעומת התקופה המקבילה ב-2021. תוצאות אלו סימנו את הפעם השנייה שמכירות המודעות ירדו מאז שגוגל הפכה לחברה בורסאית ב-2004. גוגל מנסה להתמודד עם אחת הסביבות המאתגרות ביותר עבור עסקי הליבה שלה, הכוללת לחצים מהחמרה בכלכלה, במקביל לכוחות תחרותיים חדשים בתחומים כמו בינה מלאכותית.
- בהתייחס למגזרי הדיווח העיקריים של החברה:
- הכנסות מחיפוש בגוגל הסתכמו בכ-42.6 מיליארד דולר, ירידה של כ-1.5% בהשוואה לרבעון המקביל. ללא השפעת מט"ח היו הכנסות אלה גדלות במעט, והן משקפות לדברי החברה עלייה בקמעונאות ובתיירות, שמקוזזת חלקית על ידי ירידה בתחומי הפיננסים. ישנה ירידה כללית בהיקף ההוצאה של מפרסמים על הודעות בחיפוש ברבעון הרביעי לעומת הרבעון השלישי שקדם לו.
- אלפאבית שמה את הדגש על תחום ה-AI, ורואה בו את הזדמנויות הצמיחה ארוכות הטווח. החברה התייחסה בעבר בהרחבה למודלי השפה LaMDA ו-PaLM וכן ל-DeepMind. בשבועות ובחודשים הקרובים, יהפכו מודלים אלה לזמינים, כשהצפי הוא להתחיל עם למדא. לדברי החברה, מודלים אלה מוצלחים במיוחד בכל הנוגע לחיבור, כתיבה וסיכום, והם צפויים להיות שימושיים עבור משתמשים בהיותם מספקים מידע עדכני ועובדתי. בתחום החיפוש, מודלי שפה כמו BERT ו-MUM משפרים את תוצאות החיפוש כבר מספר שנים, ומאפשרים שיפורי דירוג משמעותיים וחיפוש מולטי-מודאלי כמו [3]Google Lens. בקרוב מאוד, אנשים יוכלו ליצור אינטראקציה ישירה עם מודלי השפה החדשה של החברה שילוו אותם בדרכי חיפוש ניסיוניות וחדשניות. החברה מספקת כלי AI גם עבור מפתחים, גם עבור עסקים, וגם במסגרת תשתיות הענן שלה. פריצות הדרך בכל הנוגע להבנת שפה טבעית ועד ל-AI גנרטיבי[4] מספקות ביצועים טובים עבור מפרסמים ושימושיים למשתמשים. כך למשל, 'הצעות חכמות', המשתמשת בבינה מלאכותית כדי לחזות המרות עתידיות של מודעות ואת הערך שלהן. עסקים יכולים להגיב לשינויים מהירים בביקוש, ולראות החזר השקעה גבוה יותר על השקעתן במודעות.
- הכנסות הפרסום ביוטיוב ירדו לכ-7.9 מיליארד דולר, לעומת 8.6 מיליארד דולר ברבעון המקביל. במהלך הרבעון ראתה החברה נסיגה בהוצאות של מפרסמים על יוטיוב. יוטיוב נסמך יותר על "פרסום מותג" מאשר חלקים אחרים בעסקיה של גוגל, מה שהופך אותו לפחות מדיד ויותר רגיש לצמצום בהוצאות. יוטיוב שורטס החלה לאחרונה בשיתוף הכנסות עם היוצרים, ונהנית מ-50 מיליארד צפיות יומיות. סביבת היוצרים היא צינור החיים של יוטיוב, ושנת 2022 הייתה לדברי החברה שנת שיא ביצירת תוכן ביוטיוב. החברה מתמקדת בקידום שורטס, האצת מעורבות המשתמשים, הגדלת בסיס המינויים, והפיכת הפלטפורמה לנוחה יותר לקניות.
- תוצאות מגזר ההכנסות האחרות של גוגל, הכולל חומרה, חנות Play והכנסות מתשלום בגין מינוי על יוטיוב, הסתכמו בהכנסות של כ-8.79 מיליארד דולר, לעומת 8.16 ברבעון המקביל. זאת, ברקע לצמיחה משמעותית במספר המינויים של יוטיוב מיוזיק ויוטיוב TV, לצד גידול בהכנסות מחומרה, שקוזזו על ידי ירידה בהכנסות PLAY. ירידה זו נבעה ממספר גורמים, הכוללים השפעת מט"ח וכן הפחתת העמלות בחנות PLAY. יוטיוב מספקת שירותי מוזיקה ופרימיום, שירותי טלוויזיה וערוצי פריים טיים. טלוויזית יו-טיוב היא בין המובילות בזמני צפיית הסטרימינג בארה"ב. עסקי המנוי של יוטיוב ממשיכים לגדול כאשר ישנם 80 מיליון מנויים.
- הכנסות גוגל קלאוד (מגזר הענן של גוגל), עלו בכ-32% ביחס לתקופה המקבילה והסתכמו בכ-7.3 מיליארד דולר. תוצאות אלה משקפות חוזק הן בעסקי התשתית והן בעסקי הפלטפורמה, והינן ברקע לגידול בכמות המינויים ובתשלום הממוצע למנוי. Google Cloud הופך את ההובלה הטכנולוגית של החברה ב-AI לזמינה ללקוחות דרך הענן. פלטפורמות AI כוללות תשתית וכלים למפתחים ומדעני נתונים, כמו Vertex AI, וכן פתרונות AI ספציפיים למגזרים כמו ייצור, מדעי החיים וקמעונאות. מערכות החברה מאפשרות ניתוח נתונים של מעל 110 טרה בייט בשניה, וכן לנתח נתונים בעננים מרובים. בתחום התשתית, מחשב העל המתקדם TPU v4 AI מסייע ללקוחות להגדיל את התפוקה בסדרי גודל של מאות אחוזים, ומאפשר ללימוד מכונה להתמודד עם עומסי עבודה גבוהים יותר. החברה ממקדת את מגזר הענן, שסיים עם הפסד תפעולי של 480 מיליון דולר, למעבר לרווחיות.
- במגזר ה"הימורים האחרים" של החברה, הכולל את חברות מדעי החיים ואת יחידת המכוניות האוטונומיות Waymo, הסתכמו ההכנסות ל-1.1 מיליארד דולר, וההפסד התפעולי ל-6.1 מיליארד דולר. החברה ציינה כי DeepMind, חטיבת הבינה המלאכותית של החברה, תפסיק להיות מדווחת בעתיד במסגרת מגזר זה, ועלויותיה ידווחו כחלק מעלויות המטה. DeepMind דווחה בעבר כחלק ממגזר Other Bets, שהינו כזכור אוסף של חברות הייטק הפועלות בנפרד מגוגל תחת מטריית החברה. השינוי ישקף את שיתוף הפעולה הגובר של DeepMind עם שירותי Google, Google Cloud והימורים אחרים.
- החברה מצטמצמת בהיקף כוח האדם והמשרדים – החברה ציינה כי היא פועלת להקטין את קצב הגיוסים. ברבעון הרביעי הוסיפה החברה 3,455 עובדים, בתחומי הליבה שלה. כמו כן, הודיעה על קיצוץ של 12,000 עובדים ממצבת כוח האדם שלה, המהווים כ-6% מכוח האדם של החברה, שתוצאותיה ישתקפו ברבעון הראשון של שנת 2023. בהקשר זה ציינה כי השנתיים האחרונות התאפיינו בצמיחה מואצת, והגיוסים בוצעו עבור תרחיש כלכלי שונה מזה השורר כיום. מצבת כוח האדם נכון לסוף הרבעון, שעדיין לא שיקף את הפיטורין, עמדה על 190,234 עובדים. החברה מתכוונת להמשיך להעסיק מהנדסים ועובדים בתחומי הליבה הטכניים שלה. כמו כן, בכוונתה להשתמש בכלי AI על מנת לשפר את יעילות העובדים, ולבצע התאמה של שטחי המשרדים הדרושים לה.
- בחזית המשפטית - החברה עומדת בפני תביעה חדשה להגבלים עסקיים ממשרד המשפטים המבקשת לפרק את עסקי תיווך הפרסום שלה ברחבי האינטרנט. התביעה מתייחסת לאופן שבו ענקית הטכנולוגיה רוכשת או שומרת על הדומיננטיות שלה, ומציינת את התיק השני של משרד המשפטים נגד החברה. תביעה קודמת שהתמקדה במונופול של גוגל בחיפוש שהוגשה ב-2020, אמורה להידון בספטמבר. מלבד שני התיקים של משרד המשפטים, שלושה תובעים כלליים הגישו שלוש תביעות נפרדות, בטענה לשליטה בשוק החיפוש המקוון, טכנולוגיית פרסום ואפליקציות בפלטפורמת הסלולר של אנדרואיד, באופן המנוגד לחוק ההגבלים העסקיים. החברה טענה בעבר ששוק הפרסום הטכנולוגי הינו שוק צפוף ותחרותי, והצביעה על התחרות שלה עם אמזון, מטה ומיקרוסופט.
- לסיכום – אלפאבית מפרסמת דוח מעט מאכזב, המצביע על ירידה קלה בהכנסות הפרסום בכל תתי הסגמנטים, לרבות יוטיוב, ברקע לסביבה מאקרו כלכלית מורכבת, שמשפיעה על שיקולי המפרסמים. הכנסות הפרסום הסתכמו בקרוב ל-59 מיליארד דולר. במקביל, מדווחת החברה על התקדמות יפה גם בתחום המינויים ליוטיוב טי.וי ויוטיוב מיוזיק, וכן המשך ההתקדמות בתחום הענן שצמח ב-32%, והכנסותיו הסתכמו בכ-7.3 מיליארד דולר. אלפאבית מתמודדת עם סביבת מאקרו מאתגרת, עם תחרות המדאיגה את משקיעיה בתחום הבינה המלאכותית, וכן עם שתי תביעות משפטיות בתחום ההגבלים העסקיים. בבסיס ההסתכלות על החברה, נקודת המוצא היא שליטתה הבלתי מעורערת בשוק החיפוש העולמי. למנוע החיפוש שלה יש נתח שוק עולמי של 92.9% על פני פלטפורמות שונות בינואר 2023, וגוגל דומיננטית אפילו יותר בפלטפורמת הנייד, בה הגיע נתח השוק שלה ל-96.5% מתעבורת החיפוש העולמית בחודש ינואר. החברה ייצרה את מרבית (או 79%) מהכנסותיה לשנת 2022 מעסקי הליבה שלה, כאשר מודעות חיפוש הן תורם ההכנסות העיקרי. אלפאבית מכונה בפי רבים פלטפורמת הפרסום הגדולה בעולם. היא מובילת השוק של פרסום דיגיטלי בשוק הביתי שלה, ארה"ב, עם נתח שוק מוערך של קצת פחות מ-30% ב-2022. שחקנים חדשים, כמו OpenAI, יוצרת הצ'טבוט הפופולרי ChatGPT, וכן התומכת העיקרית שלה מיקרוסופט, מציבות אתגרים לחברה. בפברואר, הודיעה מיקרוסופט כי בכוונתה לשלב כלי בינה מלאכותית במנוע החיפוש שלה בינג'. למיקרוסופט יש שאיפה לתפוס נתח גדול יותר משוק הפרסום הדיגיטלי העולמי, והיא הציגה בעבר את היעד שלה להגדיל את הכנסות הפרסום שלה ב-100% ל-20 מיליארד דולר בטווח הבינוני. אלפאבית מצידה מאיצה את המאמצים שלה בתחום. המנכ"ל, סונדאר פיצ'אי, ציין בשיחת הוועידה שגוגל תהפוך את אחת מתוכניות הבינה המלאכותית החזקות ביותר שלה, LaMDA, או מודל שפה ליישומי דיאלוג, לזמינה כחלק מהשקה רחבה יותר של מודלים של החברה לציבור בחודשים הקרובים. גוגל גם תציג את המודלים כנלווים למנוע החיפוש של החברה. יש להניח כי החברה, אשר מדברת כבר תקופה ארוכה בשיחות הוועידה על התמקדותה בתחום הבינה המלאכותית, "תיתן פייט". עם זאת, יש להניח שגם אם תצליח לשמור על המובילות שלה בחיפושים, זה עשוי להוביל לגידול בהוצאות, לעלויות גבוהות יותר ולרווחיות נמוכה יותר, לאור הצורך בהשקעות רבות בתחום זה. אלפאבית נסחרת כיום במכפיל רווח עתידי (FWD) של 18.6 ומכפיל EVEbitda חזוי של 9.8. מספרים אלה אינם גבוהים בהרבה מהמכפילים ההיסטוריים הנמוכים ביותר בעשר השנים האחרונות, מה שמלמד לדידם של מצדדיה, כי לפחות חלק מן הסיכונים, ובראשם סיכוני התחרות והסיכונים הרגולטוריים כבר מתומחרים במחיר המניה הנוכחי. כמו כן טוענים אלה כי החברה ממוצבת היטב ליהנות מגידול בהכנסות ככל שתמונת המאקרו תשתפר, וכי היא צלחה בעבר משברים, בפרט ברמת המאקרו.
כל הזכויות שמורות ©
הכותב הנו יועץ מקצועי מיוחד של ילין לפידות בית השקעות, ומשמש כנושא משרה בחברת מרום אנרגיה מתחדשת בע"מ (חברה פרטית), העוסקת בייזום פרויקטי אנרגיה מתחדשת. אין לראות בסקירה ו/או בתוכנה משום שיווק/ייעוץ השקעות/שיווק פנסיוני או תחליף לכזה. סקירה זו בוצעה בהסתמך על מידע פומבי וגלוי לציבור ועשויה להתבסס על נתונים שפותחו על ידי אנליסטים עובדי קבוצת ילין לפידות ומקורות אחרים הנחשבים מהימנים ומבלי להתחייב על ביצוע בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. מובן שמידע צופה פני עתיד אינו מהווה עובדה והוא מבוסס רק על הערכות סובייקטיביות של הכותב ע"פ המידע שנמצא לפניו. מידע צופה פני עתיד הוא אינו ודאי ועלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין ההערכות המובאות במידע הכלול בסקירה לבין התוצאות בפועל. הכותב אינו מתחייב לעדכן או לשנות את הסקירה הנ"ל עם וככל שיתפרסמו נתונים חדשים. המידע המוצג בסקירה, הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע זה כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני"ע ו/או בנכסים הפיננסים אם וככל שהם מוזכרים בה. יובהר כי אין במידע המובא בסקירה לעיל כדי לבסס החלטת השקעה והמידע מועבר לצורך התרשמות כללית בלבד. אין באמור כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות או ייעוץ פנסיוני בידי בעל רישיון עפ"י דין, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. חברות מקבוצת ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן עשויים, בהתאם למגבלות הדין, לרכוש ו/או למכור ו/או להחזיק ו/או להתעניין בביצוע עסקאות בניירות הערך הנסקרים, הן עבור עצמם והן עבור נכסים פיננסים או פנסיוניים המנוהלים בידי קבוצת ילין לפידות (לרבות קרנות נאמנות ו/או קופות גמל המנוהלות בידי הקבוצה) וכן עשויים לרכוש ו/או למכור ו/או לבצע עסקאות בניירות הערך הכלולים בסקירה עבור תיקי השקעות המנוהלים על ידי ילין לפידות ניהול תיקי השקעות בע"מ, העוסקת בניהול תיקי השקעות ובשיווק השקעות. חברות מקבוצת ילין לפידות מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותן השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברות הנסקרות, והן עשויות לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברות הנסקרות, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברות מקבוצת ילין לפידות ו/או למי מטעמן עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בסקירה. חברות מקבוצת ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן אינם לוקחים על עצמם כל אחריות שהיא לכל הפסד ישיר או נסיבתי הנובע משימוש בסקירה זאת. אין באמור התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד.
[1] https://abc.xyz/investor/static/pdf/2022Q4_alphabet_earnings_release.pdf?cache=9de1a6b
[2] שם
[3] Google Lensnהיא טכנולוגיית זיהוי תמונה שפותחה על ידי גוגל, שנועדה להעלות מידע רלוונטי הקשורnלאובייקטים שהיא מזהה באמצעות ניתוח חזותי המבוסס על רשת עצבית.
