חודש מאי 2026 התאפיין בשילוב המורכב שבין רגיעה יחסית בזירה הגיאו-פוליטית לבין החרפה בחששות המאקרו-כלכליים, בעיקר בארה"ב. מחד, המלחמה במזרח התיכון לא התלקחה מחדש, כאשר לאורך החודש נמשך הדיאלוג סביב הארכת הפסקת האש בין ארה"ב, איראן וישראל, כשבסופו, אף דווח על התקדמות של ממש במגעים והגעה להסכמות בסיסיות שאמורות לאפשר את המשך קיומן של השיחות בין הצדדים, בדגש על הרצון להביא לפתיחה מחודשת של נתיבי השיט במיצר הורמוז. מאידך, מחירי האנרגיה נותרו גבוהים, מה שהביא לכך שהאינפלציה בארה"ב החלה להטריד, שוב, את המשקיעים. הדבר הביא גם לעלייה מחודשת בתשואות אגרות החוב הממשלתיות, כאשר הרמות הנוכחיות מגלמות הסתברות משמעותית לכך שהפדרל ריזרב יתקשה לשוב ולהפחית את הריבית בקרוב.
במקביל, שוקי המניות, במיוחד בארה"ב, המשיכו "להישען" על הרוח הגבית שמקורה במהפכת ה- AI. הדוחות הכספיים שהתפרסמו במהלך חודש מאי בקשר עם התוצאות הכספיות של חברות הטכנולוגיה ברבעון הראשון של שנת 2026 המשיכו לשקף צמיחה נאה ברווחים וסימנו כי "סייקל" ההשקעות בתשתיות AI ונגזרותיהן רחוק מסיומו. העניין הרב סביב מהפכת ה- AI ורמות התמחור בשווקים, שנמצאות בשיאן, הביאו להתעוררות מחודשת של שוק ההנפקות הראשוניות לציבור (IPOs), עם הנפקת הענק של Cerebras, הגשת תשקיף מצידה של SpaceX ודיווחים על התקדמות בהכנות להנפקה מצידה של OpenAI.
ישראל
מדד המחירים לצרכן עלה בחודש אפריל בשיעור של כ- 1.2% לעומת החודש הקודם (מרץ 2026), אך ברמה השנתית האינפלציה נותרה על שיעור של כ- 1.9% בלבד, מעט מתחת לציפיות ובמרכז הטווח של בנק ישראל. חלק ניכר מן העלייה החודשית יוחס לסעיף הטיסות לחו"ל, שהושפע גם מעונתיות וגם מהמשך השיבושים שמאפיינים את ענף התעופה בשל המלחמה, בדגש על חזרה מוגבלת ביותר של חברות תעופה זרות לפעילות בישראל. בהיבט זה, נתון האינפלציה היה מעודד יחסית, שכן, הוא משקף בעיקר לחצי מחירים נקודתיים יחסית, מאשר אינפלציית ליבה שמושרשת באופן מבני.
על רקע האינפלציה המתונה יחסית והמשך התחזקותו יוצאת הדופן של השקל, החליט בנק ישראל להפחית את הריבית ב-25 נקודות בסיס, לרמה של 3.75%. ההחלטה תאמה במידה רבה את ציפיות השוק, כשהיא נתמכת ברגיעה היחסית בכל שקשור לזירה האיראנית. עם זאת, לאחר הפחתת הריבית, הדגישו נציגי בנק ישראל כי הפחתות ריבית נוספות יהיו תלויות בהתפתחויות בגזרה הגיאו-פוליטית, בדגש על השלכותיהן על המציאות הביטחונית, וכנגזרת – על המדיניות הפיסקלית.
במהלך החודש נמשך הייסוף החד של השקל אל מול הדולר, כאשר לקראת תום חודש מאי הגיע שער החליפין לאזור 2.80 שקלים לדולר — הרמה החזקה ביותר של המטבע הישראלי מזה יותר מ- 30 שנה. למרות זאת, בנק ישראל אותת כי הוא אינו מתכנן להתערב בשוק המט"ח במהרה. נציגי הבנק ציינו כי קבלת החלטה להתערב תלויה יותר בהופעת סימני חולשה בצמיחת המשק או בשוק העבודה, נושאים שמטרידים את הנהלת הבנק המרכזי. ההתחזקות החדה של השקל תומכת בהמשך ירידה באינפלציה, אך באותה העת, היא מייצרת אתגר משמעותי ליצואנים ולחברות ישראליות שמטבע הפעילות המרכזי שלהן הוא הדולר.
המשמעות עבור ההייטק הישראלי עשויה להיות דרמטית. חברות הטכנולוגיה, שחלק ניכר מהכנסותיהן נקובות בדולר, בעוד שמרבית הוצאות השכר שלהן משולמות בשקלים, חוות לחץ הולך וגובר על שורת הרווח. לכך, מצטרפת הסביבה המאתגרת ממילא שמאפיינת תתי סקטורים רבים בעולמות הטכנולוגיה, שכוללת גלי פיטורים, התייעלות והסטת משאבים בשל השינויים ולא פעם, האיומים, שמביאה עמה מהפכת הבינה המלאכותית. התפתחויות אלו לא פסחו גם על החברות הישראליות, כאשר מעל כולן בלטה הודעתה של Wix על פיטורי כ- 1,000 עובדים — כ-20% מכוח האדם שלה.
מבחינה ביטחונית-מדינית, חודש מאי עבר ללא אירועים חריגים במיוחד בזירה האיראנית, אך המשיך להתאפיין באי-ודאות של ממש בכל הקשור לאופן בו תיפתר הסיטואציה בה אנו, ולמעשה, חלקים נרחבים במזרח התיכון, מצויים. לאורך החודש נמשכו התנודות הרבות ברטוריקה של המנהיגים ובדיווחים החדשותיים בקשר עם הסיכוי להגיע להסכם יציב יותר, כזה שיותיר את הפסקת האש על כנה, ויאפשר לצדדים להגיע להסכמות נרחבות. ניכר כי הסוגיה המרכזית — האורניום המועשר — נותרה בלב המחלוקת, ומסתמן כי הנשיא טראמפ ממשיך לדבוק בעמדתו הקשוחה והבלתי מתפשרת בכל הקשור לנושא זה. בדומה לחודשים הקודמים, כל אחד מן הצדדים מנסה "למשוך" את הזירה הלבנונית לכיוון שתואם את האינטרסים שלו – בעוד שהאיראנים מנסים לכרוך בין השתיים, בישראל – מתעקשים לייצר את ההפרדה.
על אף הרגיעה בחזית האיראנית - בחזית הצפונית דווקא נרשמה הסלמה, כאשר ארגון הטרור חיזבאללה בחר להגביר את היקף הירי, הן אל עבר כוחות צה"ל במרחב דרום לבנון והן אל עבר אזרחי ישראל, במיוחד בחלקה הצפוני של המדינה. במיוחד, בלט השימוש הגובר ברחפני הנפץ ובכלי הטיס הבלתי מאוישים, שהמשיכו להסב אבדות ולגרום לנפגעים בקרב כוחותינו. ככל שהתהליך המדיני מול איראן נמשך, כך נדמה שחיזבאללה מנסה לנצל את חלון הזמן שנוצר לפעולה מבחינתו, מתוך תפיסה כי ידיה של ישראל כבולות, לפחות כל עוד ארה"ב שואפת לשמר את הדיאלוג עם טהראן. לקראת סוף החודש, החל צה"ל להרחיב את התקיפות מן האוויר ואת הפעילות הקרקעית בדרום לבנון, לרבות, חצייה של נהר הליטאני וכיבוש מחדש של מוצב הבופור — צעד בעל משמעות סמלית ומבצעית כאחד.
מדד ת"א בנקים בלט לשלילה החודש עם ירידה של כ- 5%, שהתהוותה במרביתה, במהלך ארבעת ימי המסחר האחרונים, לאחר הודעת בנק ישראל על הפחתת הריבית בשיעור של 0.25%, כאשר המשקיעים החלו להעניק משקל גדול יותר לאפשרות שהרווחיות הגבוהה שהציגו הבנקים במהלך השנים האחרונות, מאז עלתה הריבית בקצב מהיר בשנת 2022, לא תייצג את השנים הבאות, ככל שאנו מתקרבים לתהליך של הפחתות ריבית על ידי הבנק המרכזי אל עבר ריבית ניטרלית יותר.
גם מדד ת"א נפט וגז רשם ירידה חדה, כאשר השיל כ- 10.5% מערכו, זאת, על רקע הירידות שנרשמו במחירי הנפט, בזכות הרגיעה היחסית במתיחות סביב המפרץ הפרסי ושלל הדיווחים על התקדמות במשא ומתן אל עבר עסקה בין הצדדים, שבהתממשותה – צפויה להביא לירידה משמעותית ביותר במחירי האנרגיה, שהאמירו עם פרוץ המלחמה וסגירת מיצרי הורמוז.
מדדי האנרגיה המתחדשת, הטכנולוגיה והתעשייה המשיכו להניב תשואות חיוביות נאות, מה שהביא את המדדים המובילים להציג תשואות חיוביות גם החודש.
גם מחירי אגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות סיימו את חודש מאי בעלייה, בעיקר, על רקע המשך הירידה בתשואות אגרות החוב הממשלתיות, נוכח הרגיעה היחסית במתיחות הגיאו-פוליטית, שהתרגמה, כאמור, לעלייה רוחבית, ללא שינוי ניכר במרווחי הסיכון.
תשואות – מדדי מניות מובילים בישראל
| מדד | מאי 2026 |
|---|---|
| ת"א 35 | 1.85% |
| ת"א 125 | 2.70% |
| ת"א 90 | 5.01% |
| ת"א בנקים-5 | -5.34% |
| ת"א – ביטוח | 4.86% |
| ת"א גלובל-בלוטק | 5.50% |
| ת"א SME60 | 4.56% |
| ת"א נדל"ן | -1.04% |
| ת"א צמיחה | 1.20% |
| ת"א נפט וגז | -10.41% |
תשואות – מדדי אג"ח מובילים בישראל
| מדד | מאי 2026 |
|---|---|
| תל בונד 20 צמודות | 1.78% |
| תל בונד 40 צמודות | 1.26% |
| תל בונד 60 צמודות | 1.49% |
| תל בונד 100 צמודות | 1.38% |
| תל בונד 100 שקלי | 1.28% |
| תל בונד תשואות שקלי | 0.00% |
| קונצרני כללי | 0.94% |
| תל גוב שקלי | 1.93% |
| תל גוב צמודות | 1.52% |
| תל גוב כללי | 1.64% |
ארה"ב
מדד המחירים לצרכן שפורסם החודש בארה"ב, בגין חודש אפריל, הציג עלייה שנתית של כ-3.8% — הקצב הגבוה ביותר מזה שלוש שנים — כאשר העלייה הושפעה במידה רבה ממחירי האנרגיה, אך שיקפה גם התייקרות רוחבית יותר בסחורות ובשירותים. ניכר כי מדד המחירים שפורסם לא שיקף את מלוא ההתייקרות שנרשמה במחירי האנרגיה בתקופה האחרונה, מה שהוסיף לחששות שהזינוק במחירים, שמקורו בסכסוך המתמשך במזרח התיכון, יחלחל בהדרגה ובעקביות, ובאופן מהותי יותר, לעלות המחייה של הצרכן האמריקאי.
חששות אלו קיבלו משנה תוקף בשוק אגרות החוב הממשלתיות האמריקאי, כשנרשמה במהלך חודש מאי עלייה ניכרת בתשואות שגלומות בהן. התשואה שגלומה באיגרת החוב הממשלתית האמריקאית ל-10 שנים נשקה ל-4.7%, בעוד שהתשואה הגלומה באגרת החוב ל-30 שנים התקרבה ל-5.2% — רמות שלא נראו שנים רבות. זאת, על רקע העובדה שבמהלך החודש החלו המשקיעים לתמחר לא רק דחייה בעיתוי הפחתות הריבית, אלא אף אפשרות ממשית להעלאת ריבית מחודשת בהמשך השנה.
למרות זאת, שוקי המניות בארה"ב הציגו ביצועים חזקים במיוחד. ה-S&P 500 וה-Nasdaq 100 המשיכו לעלות, כאשר במהלך החודש נרשמו, שוב, שיאים חדשים, כאשר האופטימיות סביב מהפכת ה- AI והרווחיות הגבוהה שהציגו ענקיות הטכנולוגיה הצליחו להאפיל על אירועי הגיאו-פוליטיקה והמאקרו-כלכלה.
אחד האירועים הבולטים החודש היה הנפקתה של Cerebras, יצרנית שבבי AI המתמקדת בעיקר בתחום ה-Inference. החברה זינקה בכ-89% כבר ביום המסחר הראשון שלה, והגיעה לשווי של יותר מ-100 מיליארד דולר. מדובר בהנפקה הגדולה ביותר של השנה עד כה, והצלחתה המחישה היטב עד כמה המשקיעים נלהבים מנכסים שקשורים למהפכת הבינה מלאכותית. ניכר כי תיאבון הסיכון של המשקיעים בסקטור הטכנולוגיה נותר גבוה במיוחד – על אף העליות המרשימות בשנים האחרונות.
גם החברות הפרטיות בעולם ה- AI המשיכו לעמוד במוקד ולייצר כותרות. Anthropic השלימה גיוס ענק של 65 מיליארד דולר לפי שווי של 960 מיליארד דולר (לפני הכסף), ובכך עקפה את מתחרתה הגדולה – OpenAI, לא רק בביצועים העסקיים, אלא גם בהערכת השווי. Anthropic דיווחה כי קצב ההכנסות השנתי שלה גבוה מ- 47 מיליארד דולר, נכון לתחילת מאי, נתון שמסביר מדוע היא נתפשת כמובילה הבלתי מעורערת בכל הקשור לפתרונות AI לארגונים.
למרות כל ההתלהבות בתחום – ישנם גם סיכונים. במהלך החודש יצאו דיווחים לפיהם OpenAI בוחנת אפשרויות משפטיות שונות בהן תוכל לנקוט מול Apple, זאת, על רקע הידרדרות בשותפות בין השתיים שנוצרה כדי לשלב את ChatGPT במערכות של מכשירי Apple. לפי הדיווחים, OpenAI סבורה כי ההסכם בין השתיים לא תורם לצמיחת ההכנסות שלה בהיקף ובעוצמה לו ציפתה, כשהדבר בולט במיוחד, נוכח העובדה ש Apple הרחיבה את בחינת שיתופי הפעולה עם חברות שפיתחו מודלים מתחרים, דוגמת Gemini של Google. כאמור, אין מדובר בהכרח בסיכון מיידי לשוק בכללותו, אך ההידרדרות במיצובה של OpenAI כחברה שאינה עומדת בתחזיותיה, לצד כל סימן נוסף לחולשה או אכזבה בהתקדמות הטכנולוגית ו/או העסקית - עלול לעורר שאלות עמוקות לגבי יכולתה להצדיק את היקפי ההשקעות וההתחייבויות האדירים שיוחסו לה בכל הקשור לתשתיות המחשוב הרלוונטיות, וכנגזרת – לספק נורת אזהרה בקשר עם התוצאות הכספיות העתידיות החזויות של חלק מה- Hyperscalers וחברות השבבים, ש OpenAI מהווה חלק לא זניח מתוכן.
עונת הדוחות שנמשכה בחודש מאי המשיכה לחזק את התחושה כי שוק המניות האמריקאי נע, בעיקר, לפי הכיוון והסנטימנט שמגיע ממהפכת ה- AI. המשקיעים המשיכו לעקוב אחר קצב אימוץ הטכנולוגיה בקרב ארגונים עסקיים ויכולתם לייצר התייעלות אמיתית בכוח אדם, במקביל לניטור של היקף ההשקעות ההוניות של חברות הענן וה-Hyperscalers. במהלך החודש דווח כי יותר מ-100 אלף עובדים פוטרו בענף הטכנולוגיה בחמשת החודשים הראשונים של שנת 2026, כמעט כמו בשנת 2025 כולה. יש שמייחסים את המגמה לכך שמהפכת הבינה המלאכותית הופכת בהדרגה למנוע שמאפשר התייעלות משמעותית, לו עשויות להיות אף השלכות רוחביות מהותיות על שוק העבודה – אך מנגד, לא מן הנמנע כי הנהלות החברות "מנצלות" את ההזדמנות ו"חותכות שומנים" שהצטברו לאורך השנים האחרונות.
בגזרה הבין-לאומית הרחבה - טראמפ ביקר במהלך החודש בסין, כשנלוותה אליו משלחת אנשי עסקים בכירים ביותר, שכללה, בין היתר, את אילון מאסק, טים קוק ובכירים נוספים מעולמות התעשייה, התעופה והפיננסים. לפי הדיווחים, הביקור עבר בהצלחה, אך התנהל בפורמליות וזהירות יחסית, שלא תמיד מאפיינות את הנשיא האמריקאי, עם דגש על הרצון להמשיך ולקיים שיתופי פעולה כלכליים, יצירת מסגרות לנושא הסחר וסוגיות מהותיות נוספות כמו מינרלים נדירים, תעופה וטכנולוגיה. הנשיא הסיני אותת כי מדינתו "תהפוך פתוחה יותר" לעסקים אמריקאיים - אמירה חיובית כמובן עבור התאגידים האמריקאיים שרואים בסין שוק יעד עצום. עם זאת, גם הפעם לא נראה שנרשמה פריצת דרך דיפלומטית יוצאת דופן.
תשואות – מדדי מניות מובילים בחו"ל
| מדד | מאי 2026 |
|---|---|
| S&P 500 | 5.15% |
| Nasdaq 100 | 10.49% |
| Dow Jones | 2.78% |
| Russell 2000 | 4.27% |
| DAX 40 | 3.34% |
| FTSE 100 | 0.29% |
| CAC 40 | 0.84% |
| Euro Stoxx 50 | 2.87% |
| Nikkei 225 | 11.88% |
| Shanghai | -1.06% |
סיכום
חודש מאי 2026 שיקף גם הוא את היכולת של השווקים להכיל סיכונים משמעותיים מחד ואופטימיות גבוהה מאידך, בעת ובעונה אחת. אי הוודאות הגיאו-פוליטית נותרה גבוהה, מחירי האנרגיה המשיכו ללחוץ כלפי מעלה, האינפלציה בארה"ב שבה להדאיג את המשקיעים ותשואות האג"ח טיפסו לרמות שמאותתות על סביבה מוניטרית מאתגרת יותר, אך ניכר כי המשקיעים בחרו להתמקד ברגיעה היחסית מול איראן ובכוחה של מהפכת ה-AI להמשיך ולהצמיח את רווחי החברות, ובהתאם, את תמחור המניות.
בדומה לחודשים קודמים, סביר כי רמת התנודתיות בשווקים תיוותר גבוהה גם בתקופה הקרובה. כל עוד ההתפתחויות הגיאו-פוליטיות, מחירי האנרגיה, האינפלציה וה-AI ממשיכים לפעול בעוצמה בו-זמנית, כל התפתחות יכולה "למשוך" את השוק לכיוון מסוים, כך שקשה להניח שנזכה לראות יציבות ממושכת. בסביבה כזו, שבה רעשים קצרי טווח עלולים לייצר תנודות חדות, חשוב להתמקד בהבחנה בין אירועים נקודתיים לבין שינויים מבניים עמוקים— כאלו שעשויים לעצב את הכלכלה והשווקים גם זמן רב לאחר שהכותרות הנוכחיות ייעלמו.
