האינפלציה מתנדנדת, הורדת הריבית בישראל מתעכבת
גם החודש, השווקים הפיננסיים המשיכו להפגין עוצמה, שלעיתים מרגישה קצת מנותקת מהמציאות. הבורסה בת"א שוברת שיאים, וול סטריט חזרה למגמה חיובית, ובאירופה ממתינים להורדות ריבית נוספות. אך מאחורי העליות מסתתרות אינפלציה עקשנית, אי-ודאות פוליטית-כלכלית ומציאות ביטחונית מורכבת בישראל ובעולם.
ישראל – בין "נאום הכפכפים" לתיק ההשקעות - השווקים חוגגים ניצחון מוחלט בזמן שהמדינה עדיין בשדה הקרב
המציאות האקלקטית הישראלית (במיוחד בכל הקשור לשוק המניות המקומי) ממשיכה לבלבל את מי שעדיין מנסה למצוא קשר בין מצב המדינה להתנהגות השווקים. מצד אחד, צבעי מלחמה, אדום, כתום, אזעקות, חוסר ודאות, מציאות פוליטית מורכבת, בידוד מדיני ותחושת אובדן כיוון בחלקים גדולים במדינה.
מצד שני, הירוק הבוהק באחוזת בית.
רק כדי להוסיף הקשר לפתיח, נציין שמאז תחילת המלחמה, מדד ת״א־125 עלה בכ- 54%! בזמן שהמדינה, הצבא, הכלכלה ומשפחות החטופים, עדיין עמוק בתוך האירוע.
כך או כך, העליות מהוות תזכורת לכך שהכיוון בשוק ההון לא תמיד נגזר מהמציאות ולפעמים אפילו מתעלם ממנה.
מדובר בתזכורת נוספת, לפער הלא נתפס בין מדינה שמצטיינת בטכנולוגיה מתקדמת ובמערכת ביטחונית שנחשבה לבלתי חדירה, לבין המציאות שנחשפה באירוע דרמטי שחשף עד כמה מהר הכול יכול להתפרק ושגם קרוב לשנתיים אחרי, עדיין לא באמת הסתיים.
אולי הסיבה לאופטימיות בבורסה נעוצה בכלל במקום אחר: השוק הישראלי, למרות הכול, מתומחר בחסר מסוים ביחס למדינות מובילות בעולם ובראשן ארה"ב והפער הזה, בשילוב עם עודף נזילות פנימית, יוצר מצב שבו הכסף ממשיך לזרום.
שוק ההון המקומי, עם כל הפרדוקס שבו, אולי פשוט יודע להסתכל מספיק קדימה ולזהות שגם אם הדרך עוד ארוכה, האקו סיסטם הישראלי, עם החדשנות, התעוזה, היזמות והמבנה הייחודי שלו, בשילוב הצמיחה הטבעית המקומית והתמחור האטרקטיבי יחסית לעולם - will deliver.
ארה״ב - וול סטריט שוב במרכז הבמה, האינפלציה מתמתנת, הריבית עוד מחכה, והגירעון? נשאר בינתיים מאחורי הקלעים
השווקים האמריקאיים מצאו את עצמם בחודש מאי במצב רוח מרומם, יש שיאמרו אולי מרומם מדי.
אחרי פתיחת השנה המגומגמת ובפרט חודש אפריל השלילי, שבו החשש ממכסים חדשים הפיל את המניות והקפיץ את מדדי הסיכון, חודש מאי הביא עמו התאוששות יפה.
מדד ה -S&P 500 עלה בכ-6.1%, מדד הנאסד״ק זינק בכ-9.5% ומדד הדאו ג’ונס התחזק בכ-3.9%, כשחלק מהמדדים המרכזיים חזרו לטריטוריה חיובית בתשואה מתחילת השנה.
הקפיצה החודשית הגיעה בעיקר הודות לרגיעה היחסית שהסתמנה במערכות היחסים בין המעצמות הגדולות, אך גם על רקע דוחות חזקים מהצפוי לרבעון הראשון (ובראשם אינבידיה) ולהתמתנות מסוימת באינפלציה. יחד עם זאת, הציפיות להפחתות ריבית נדחו בהדרגה, כשהשווקים מבינים שהפד אינו ממהר לשחרר את הרסן המוניטרי, בין השאר בשל החוזק היחסי בצריכה והעובדה שהאינפלציה, על אף הירידה, טרם התבססה בתוך היעדים.
ועדיין, התחושה בשווקים היא של שבריריות מתמשכת שבה ציוץ או שמועה מיד מתורגמים להערכות לגבי המגמה העתידית בכיוון זה או אחר ומטלטלים את הסנטימנט, לעיתים יותר מהנתונים עצמם.
כך למשל, מניית גוגל איבדה גובה במהלך החודש בעקבות אמירה של בכיר באפל על ירידה בחיפושים בדפדפן ספארי, אמירה שהכתה גלים בשוק, גם אם המהות הכלכלית שלה עמדה לכל הפחות בסימן שאלה.
כל זה קרה כשברקע האינפלציה נרגעת, שוק העבודה מאותת על התמתנות, אך מנגד, הגרעון מתרחב לממדים שבבוא היום יעסיקו יותר את השווקים.
אירופה: האינפלציה בירידה, וגם הריבית בדרך
אירופה סיימה את חודש מאי עם חיוך זהיר. מדדי המניות המרכזיים רשמו עליות של כ-4% והבשורה המפתיעה הגיעה דווקא מסביבת המאקרו.
האינפלציה בגוש האירו ירדה ל-1.9%, מתחת ליעד הרשמי של הבנק המרכזי ולראשונה גם מתחת לתחזיות. מחירי השירותים והאנרגיה נחלשו, מדד הליבה התקרר והקרקע הופכת נוחה יותר להפחתת ריבית, אולי כבר בחודש יוני.
ועדיין, גם באירופה יודעים שאופטימיות היא מצרך תנודתי ומאחורי המספרים מסתתרים כוחות מורכבים, מלחמות סחר, מתחים גיאו-פוליטיים, דעיכת הגלובליזציה ובעיקר, השאלות הוותיקות שמרחפות באוויר - האם הגוש מסוגל להתמודד עם לחצים כאלה לאורך זמן? האם מדיניות אחידה באמת משרתת את כל המדינות החברות באותה מידה? והאם מול אתגרי הדמוגרפיה, ההזדקנות וההגירה, לא מדובר בכלל בפסק זמן זמני בדרך להצפה מחודשת של הלחצים והתקררות בשווקי המניות.
בינתיים, הבנק המרכזי מאותת על זהירות, הפחתת ריבית אחת ביוני, אולי עוד אחת בהמשך ולא מעבר לכך כל עוד הנתונים לא תומכים.
האירו התחזק, שוק העבודה יציב, אבל הצמיחה צפויה להסתכם בכ־0.9% בלבד השנה.
המשקיעים, כהרגלם, מנסים לנווט בין תקווה מתונה, למציאות מורכבת ובינתיים ממשיכים להחזיק במניות אירופאיות בזהירות, לעיתים במשקל חסר למרות תמחור נוח לכאורה.
מאי 2025 בשוק המניות - המדדים רצים קדימה, המציאות נשארת מאחור
שוק המניות המקומי המשיך צפונה גם בחודש מאי והמדדים הגדילו את הפער החיובי מתחילת השנה ביחס למדדים מובילים בעולם.
מדד ת״א־125 התחזק החודש בכ-6.5% (תשואה של כ־12.3% מתחילת השנה), מדד ת״א־35 זינק בחודש מאי בכ-7.3% (וכ-12.8% מתחילת השנה), ומדד הבנקים הדהים עם עליה חדה של כ-10.8% (וכ-31.2% מתחילת השנה), כשהוא סוחף אחריו גם את סקטור הביטוח עם עלייה חודשית חדה של כ-13.3% (וכ-34.6% מתחילת השנה). גם מדד הנפט והגז לא נשאר מאחור וסיים את החודש בעלייה של כ-5.41% (וכ-24.1% מתחילת השנה).
מנגד, מדד הנדל״ן הסתפק בעלייה של כ-1.9%, אך תשואתו מתחילת השנה נותרה שלילית ברמה של כ-4.5% מתחילת השנה) בדומה למדד ת״א בנייה שאמנם ירד החודש בכ-2%, אך גם הוא מציג תשואה מצטברת שלילית של כ-13.9% מתחילת השנה.
נראה שהמשקיעים ממשיכים להעדיף סקטורים שמציגים רווחיות גבוהה, תזרים יציב ויכולת עמידות בסביבה של ריבית גבוהה, אך נראה שבחלק מהמקרים ובראשם הבנקים והביטוח, רמות התמחור הנוכחיות כבר אינן נמוכות, מה שמעורר שאלות באשר להמשך המומנטום.
בצד השני, סקטור הנדל״ן שבלט באפריל, חזר להציג החודש חולשה יחסית, על רקע הסביבה הכלכלית, הביטחונית, הרגולטורית והפוליטית שנותרו מורכבים בשעה שהתקווה להפחתות ריבית שבד"כ מהוות אוויר לנשימה לענף, מתרחקת לפי שעה.
האתגרים בשוק הישראלי חורגים מהנתונים הפיננסיים, הפילוג החברתי, הבידוד הגיאו־פוליטי, תחושת ההמתנה להסדרה ביטחונית או ניהול כלכלי אחראי, כל אלה עדיין שם, גם אם לא משתקפים במדדים.
ביצועי השוק המקומי מול כל אלה אמנם מפתיעים ומרשימים, אך משקפים גם את הדיסוננס שהוזכר לעיל.
כך או כך, העליות האחרונות מזכירות לנו עד כמה שוק ההון מסתכל קדימה, גם כשהמציאות בשטח ממשיכה
למשוך אחורה.
|
מדד |
מאי 2025 |
תשואה מתחילת השנה |
|---|---|---|
|
מדד ת"א 35 |
7.3 |
12.81 |
|
מדד ת"א 125 |
6.55 |
12.27 |
|
מדד ת"א 90 |
4.82 |
9.7 |
|
מדד ת"א בנקים-5 |
10.81 |
31.17 |
|
SME 60 מדד |
4.71 |
5.54 |
|
מדד ת"א נדל"ן |
1.86 |
-4.49 |
|
מדד ת"א נפט וגז |
5.41 |
24.06 |
|
מדד ת"א MidCap150 |
5.17 |
10.09 |
|
מדד ת"א צמיחה |
3.84 |
9.43 |
|
מדד ת"א-ביטוח ושירותים פיננסים |
13.35 |
34.62 |
|
מדד ת"א ביומד |
2.99 |
-4.53 |
|
מדד ת"א גלובל-בלוטק |
6.32 |
4.35 |
|
מדד ת"א-בנייה |
-2 |
-13.87 |
|
דאו ג'ונס |
3.94 |
-0.56 |
|
נאסד"ק 100 |
9.56 |
-0.35 |
|
S&P 500 |
6.15 |
0.92 |
|
Russel 2000 |
5.2 |
-7.17 |
|
DAX 40 |
6.67 |
20.3 |
|
FTSE 100 |
3.27 |
7.23 |
|
CAC 40 |
2.08 |
4.46 |
|
EURO STOXX 50 |
4 |
9.05 |
שוק האג"ח - הביקושים ממשיכים להכתיב את הקצב
שוק האג"ח המקומי המשיך את המגמה החיובית גם במאי, בעיקר באפיק הקונצרני.
מדד תל בונד 20 עלה בכ-0.48% (כ-1.24% מתחילת השנה), מדד תל בונד 40 התחזק בכ-0.36% (1.46% מתחילת שנה), ומדד תל בונד 100 טיפס בכ-0.45% (1.55%). גם מדד תל בונד תשואות השקלי בלט בחודש מאי עם עלייה של כ-0.52% (1.05% מתחילת השנה).
לעומת זאת, מדדי האג"ח הממשלתיים הצמודים סיימו את החודש במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים, בעיקר בחלקים הארוכים של העקום.
מדד תל גוב-צמודות 10+ נפל בכ-2.29% ונמצא נמוך בכ- 2.91% מרמתו בתחילת השנה. מדד תל גוב-צמודות 5+ ירד ב-1.79% (תשואה שלילית של 1.94% מתחילת השנה). גם האפיק השקלי הארוך לא חסך מהמשקיעים ירידות, כשמדד תל גוב-שקלי 10+ איבד כ-1.46% מערכו בחודש מאי.
הירידות באפיק הממשלתי משקפות את התרחקות הציפיות להפחתת ריבית לאחר האצת האינפלציה לקצב שנתי של 3.6%, נתון שיקשה על בנק ישראל לשחרר את הרסן המוניטרי.
אגרות החוב הממשלתיות בריבית קבועה של ישראל וארה"ב לתקופה של 10 שנים נסחרות בתשואה שנתית לפדיון של כ- 4.6% לשנה.
בשוק האג"ח הקונצרני, מגמת האופטימיות נמשכה גם החודש ומרווחי התשואה נותרו נמוכים יחסית, כאשר מדד תל בונד 60, לדוגמה, מציג תשואה ממוצע לפדיון של כ-3.21% ומרווח של כ-0.90% בלבד מעל אג"ח ממשלתית, עדות לביקושים גבוהים שממשיכים להקטין את מרווחי הסיכון.
מצב זה אינו בהכרח מעיד על שוק שמתמחר בחסר סיכון אשראי, אלא בעיקר משקף את חוסר האיזון המתמשך בין ביקוש גבוה הנובע ממבנה השוק והיקף הכספים הזורם אליו להיצע שמתקשה לענות עליו, סיטואציה שממשיכה לתמוך ביציבות המחירים וכנראה גם לא צפויה להשתנות בזמן הקרוב.
|
מדד |
מאי 2025 |
תשואה מתחילת השנה |
|---|---|---|
|
מדד תל בונד 20 |
0.48 |
1.24 |
|
מדד תל בונד 40 |
0.36 |
1.46 |
|
מדד תל בונד 60 |
0.41 |
1.35 |
|
מדד תל בונד 100 |
0.45 |
1.55 |
|
מדד תל בונד שקלי 100 |
0.23 |
1.93 |
|
מדד תל בונד תשואות שקלי |
0.52 |
1.05 |
|
תל גוב-שקלי |
-0.63 |
1.65 |
|
תל גוב משתנה |
0.39 |
2.08 |
|
תל גוב-צמודות |
-0.79 |
-0.37 |
|
תל גוב-כללי |
-0.59 |
0.9 |
|
תל גוב-צמודות 0-2 |
0.68 |
2.07 |
|
תל גוב-צמודות 2-5 |
0.1 |
0.98 |
|
תל גוב-צמודות 5+ |
-1.79 |
-1.94 |
|
תל גוב-צמודות 5-10 |
-0.87 |
-0.09 |
|
תל גוב-צמודות 10+ |
-2.29 |
-2.91 |
|
תל גוב-שקלי 0-2 |
0.11 |
1.63 |
|
תל גוב-שקלי 2-5 |
-0.25 |
1.63 |
|
תל גוב-שקלי 5+ |
-1.19 |
1.64 |
|
תל גוב-שקלי 5-10 |
-0.62 |
1.61 |
|
תל גוב-שקלי 10+ |
-1.46 |
1.65 |
