- ב-21 בפברואר דיווחה אנבידיה על תוצאותיה הכספיות לרבעון האחרון של שנת 2023, והפתיעה שוב את השוק לטובה. מאז פרסום התוצאות ועד לרגע כתיבת סקירה זו, עלתה מנייתה בכ-27%. שווי השוק שלה עומד כיום על 2.15 טריליון דולר, והיא עקפה במונחי שווי שוק את טסלה, את מטא ואת אמזון. היא מהווה כיום את החברה השלישית בגודלה במונחי שווי שוק במדד הנאסד"ק 100, לאחר מיקרוסופט ואפל, ומשקלה במדד הוא 5.75%. מעטות הן החברות המעוררות עניין כה רב, ושיח כה ער, בקרב משקיעים בימים אלה.
- לפני שנצלול לתוצאותיה הכספיות לרבעון האחרון ולשנה האחרונה, נזכיר שוב בקצרה מיהי חברת אנבידיה. בחודש ספטמבר 2023, התייחסנו בסקירה ארוכה לחברה זו, ונזכיר כעת את עיקרי הדברים. אנבידיה הוקמה בשנת 1993, בידי שלושה מייסדים אשר סברו שהכיוון המתאים לגל המחשוב הבא, הוא מחשוב מתקדם מבוסס גרפיקה, שיוכל לפתור בעיות שמחשוב למטרות כלליות לא יכול. הם גם הבחינו שמשחקי וידאו היו אחת הבעיות המאתגרות ביותר מבחינה חישובית, ובעלי פוטנציאל מכירות גבוה להפליא. משחקי וידאו הפכו לגלגל התנופה של החברה להגיע לשווקים גדולים ולמימון מו"פ רחב ממדים לפתרון בעיות חישוב מאסיביות. החברה התפרסמה בזכות המצאת ה-GPU (Graphical Process Units), יחידת העיבוד הגרפית המפורסמת. ה-GPUs המוקדמים שלה. בשנת 1999, אנבידיה השיקה את ה-GeForce 256 GPU המכונן שלה, שהיווה את הבסיס לגרפיקה תלת ממדית מציאותית ומפורטת יותר במשחקי וידאו. החברה הונפקה בינואר 1999.
- במהלך שני העשורים הבאים, אנבידיה המשיכה לקדם את יכולות וביצועי ה-GPU עם שיפורים ארכיטקטוניים כמו הצללות מאוחדות, ופיתוח ה-CUDA. האחרונה, הינה פלטפורמת מחשוב מקבילה ומודל תכנות על יחידות עיבוד גרפיות (GPUs), שאפשרה להאיץ באופן דרמטי את פיתוחם של יישומי מחשוב, על ידי רתימת כוחו של ה-GPU. מעבדי ה-GeForce ו-Quadro שלה שלטו בשווקי משחקי המחשב המתקדמים. חידושים מרכזיים שבוצעו במרוצת הדרך ב-GPU, שיפרו את הריאליזם במשחקים ואת שילובם בעולם האמיתי (Immersion). המחויבות של אנבידיה לפרוץ את גבולות הגרפיקה הקיימת, הפכה אותה לבחירה המועדפת על גיימרים ויוצרי תוכן ברחבי העולם. ה-GPUs מסדרת GeForce GTX ו-RTX הפכו לשם נרדף למצוינות במשחקים, והם מציעים רמות חסרות תקדים של ביצועים וריאליזם חזותי.
- קפיצת המדרגה של אנבידיה הגיעה כאשר התברר שקיימת קשת של שימושים נוספים לטכנולוגיות שלה. בעוד שיחידות עיבוד גרפיות (GPU) משמשות בדרך כלל לעיבוד גרפיקה ממוחשבת למשחקי וידאו, יש ביכולתם לשמש גם לתחומים נוספים ובראשם – למידת מכונה ו-AI. עם תפוקת עיבוד גבוהה, מעבדי GPU יכולים לעבד יותר נתונים מאשר עמיתיהם, יחידות העיבוד המרכזיות (CPU), מה שהופך אותם למתאימים באופן ייחודי למשימות תובעניות ביותר כגון למידת מכונה, עיבוד וידאו, וכריית מטבעות קריפטוגרפיים. בתחילת העשור הקודם, הסתבר כי שילוב המעבדים הגרפיים של אנבידיה מתאים מאוד ללמידה עמוקה. מה שלקח 13,000 CPU רגילים, הוחלף בשני מעבדי GPU של אנבידיה - עד כדי כך היה השינוי דרמטי. ארכיטקטורת ה-GPU שלה הסתברה כמתאימה היטב לעיבוד מקביל של רשתות עצביות. היופי באנבידיה הוא, שהיא היטיבה לזהות את הפוטנציאל הטרנספורמטיבי של AI ולמידה עמוקה בשלב מוקדם. בשנת 2012, אנבידיה הציגה את פלטפורמת המחשוב המקבילית CUDA, שאפשרה למעשה להשתמש ב-GPU למגוון רחב של יישומים עתירי נתונים מעבר למשחקים. מהלך זה סלל את הדרך למחקר ופיתוח מואץ של AI. פלטפורמת ה-CUDA, היא למעשה חבילת התוכנה והתווך המאפשרים לחוקרים לתכנת ולגשת לכוח המחשוב ולמקביליות הקיצוניות שמעבדי GPU יכולים לאפשר. יש הטוענים, כי מהפכת הלמידה העמוקה לא הייתה מתרחשת לולא הייתה CUDA מושקת. טרם השקתה, תכנות GPU היה תהליך ארוך וסבוך. ה-CUDA, ששימוש בה לא היה כרוך בתשלום, אפשרה לפתח מודלים במהירות ובתקציב מצומצם יותר. בכך, במובנים מסוימים, המציאה החברה מודל תכנות חדש. בהמשך, הבחינה החברה כי מבוצעות הזמנות רבות למוצריה עבור למידה עמוקה, ובשנת 2014 הפכו הרשתות העצביות לנושא מרכזי המדובר על ידה. בשלב הבא, התחילה אנבידיה להיכנס לאתגר של הגדלת יכולת העיבוד של ה-GPU, תוך עבודה על תוכנה שתאפשר למספר מעבדי GPU לתקשר זה עם זה. בהמשך, יצרה החברה תוכנות מתקדמות המאפשרות עבודה עם מאות ואלפי מעבדי GPU, כדי להשיג את מה שנקרא רשת עצבית.
- שילוב של חומרה מתקדמת לצד תוכנה מתקדמת הפכו אותה למובילה בתחום ה-AI. מרכזי נתונים ברחבי העולם החלו לאמץ GPUs של אנבידיה כדי להפעיל עומסי עבודה של AI, המאפשרים התקדמות בתחומים כמו רכבים אוטונומיים, שירותי בריאות ועיבוד שפה טבעית. שימוש בבינה מלאכותית נעשה גם על מנת להסיק מסקנות ולתמוך ביכולות כגון עיבוד שפה טבעי, זיהוי תמונות וכיו"ב. לצורך כך נדרשה לא פחות, ויש שיאמרו יותר, תוכנה מחומרה. אנבידיה שכרה עוד ועוד מהנדסי תוכנה וחוקרים, בנתה חטיבת מחקר ממוקדת AI, ובמובנים מסוימים הפכה ליותר חברת תוכנה מאשר חברת חומרה. המעבדים של אנבידיה מצויים כיום במרכזי נתונים של תאגידים גדולים וחברות מחשוב ענן, המשתמשות בהם כמוצר משלים לשבבי המחשב של אינטל ו-AMD. אנבידיה נמצאת בחזית הפיתוחים הטכנולוגיים התומכים בצמיחת מחשוב מואץ, בינה מלאכותית, מדעי נתונים, כלי רכב אוטונומיים, רובוטיקה ומציאות רבודה ומדומה (AR/VR). השבבים שלה התגלו כ-Gold Standard בביצוע סוגי חישובים מסוימים שבהם עושים שימוש בלמידת מכונה. היופי (עבור אנבידיה) הוא, שהיא יצרה למעשה אקוסיסטם שלם, כך שברגע שלקוח רוכש מוצר שלה, המשמעות היא שהוא מפעיל את כל שבבי התוכנה ופלטפורמת המערכות שלה. זהו נדבך מרכזי באסטרטגיה של החברה. מעבדי ה-GPU של החברה, המחוברים על ידי טכנולוגיית הרשת של מלאנוקס (הישראלית לשעבר), בשילוב יכולות התוכנה של ה-CUDA AI, מהווים את הבסיס ל-AI גנרטיבי. אנבידיה נהנית (ובגדול) מהמרוץ לאימוץ הבינה המלאכותית, גם בקרב ארגונים רבים וגם ובעיקר בקרב ספקיות הענן הגדולות. בין לקוחותיה נמנים בין היתר ענקיות מחשוב ענן כמו אמזון ומיקרוסופט.
- לאורך ארבעת הרבעונים האחרונים, דיווחה אנבידיה על גידול ניכר בתוצאותיה הכספיות. ברבעון הקודם, שתוצאותיו פורסמו בתחילת אוקטובר, דיווחה החברה כי העלייה בהכנסות הסתכמה בכ-101% ביחס לתקופה המקבילה, ו-88% ביחס לרבעון הקודם. ההכנסות מתחום מרכזי המידע עלו בכ-171% ביחס לתקופה המקבילה, ברקע להכרזה על מוצרים חדשים מובילי שוק, ושיתופי פעולה ומכירות לחברות מובילות רבות.
- גם ברבעון האחרון, דיווחה אנבידיה על המשך הגידול הניכר בתוצאותיה הכספיות. ההכנסות ברבעון הרביעי הגיעו ל-22.1 מיליארד דולר, עלייה של 22% מהרבעון הקודם ועלייה של 265% מהרבעון המקביל. ההכנסות בשנה כולה הסתכמו ב-60.9 מיליארד דולר, זאת לעומת 26.9 מיליארד דולר בשנה שעברה – עלייה של 126%. בדומה לרבעונים הקודמים, הצמיחה נשענה בעיקר על הביצועים העסקיים של מגזר מרכזי הנתונים, שהיווה את המקור לכ-78% מהכנסות החברה. ההכנסות ממגזר זה גדלו ב-409% משנה לשנה וב-27% ביחס לרבעון הקודם, בעוד שהכנסות המגזרים הנוספים, משחקים ורכבים, הציגו שיעורי צמיחה של 0% ו-8% ביחס לרבעון הקודם, בהתאמה. זאת, בשל העובדה שההשפעה הגדולה של AI מורגשת בעיקר בתחום מרכז הנתונים. שיעור הגידול הממוצע של מגזר זה בחמש השנים האחרונות עומד על כ-75%. מגזר זה נהנה ע"פ החברה ממספר גורמי גדילה, וביניהם מעבר של מרכזי מידע רבים למחשוב מואץ, וכן הופעתם של "מפעלי AI" המותאמים לעיבוד וזיקוק של נתונים, וקצב הולך וגדל של השקת מוצרי AI במגוון תחומים. שיעור המרווח הגולמי של החברה עלה מכ-59% בשנת 2022 לכ-74% בשנת 2023. הרווח התפעולי עמד על כ-37.1 מיליארד דולר. תזרים המזומנים החופשי עלה מכ-3.8 מיליארד דולר בשנת 2022 לכ-26.9 מיליארד דולר בשנת 2023. יתרת המזומנים שיש ברשות החברה לתום הרבעון הסתכמה בכ-26 מיליארד דולר. ברמת הסביבה העסקית, צופה אנבידיה הזדמנויות ארוכות טווח בשוק בהיקף של טריליון דולר הפזורים על פני תחומי המכונות האוטונומיות, הענן, מרכזי המידע, הגיימינג ועוד.
- אנבידיה מסכמת שנה יוצאת דופן, ורבעון חזק נוסף ובולט לטובה, וממשיכה לעורר עניין רב בקרב המשקיעים. הכנסותיה למעלה מהכפילו את עצמן בתוך שנה, הרווח התפעולי גדל בלמעלה מפי 4, והתזרים הפנוי מפעילות שוטפת גדל כמעט פי 5. אלה הם נתונים מרשימים לכל הדעות, ובמובנים רבים יוצאי דופן לטובה. ישנם רבים הטוענים, כי מרוץ הבינה המלאכותית רק מתחיל, ונראה שהתאגידים האמריקנים העשירים ביותר מוכנים לבצע השקעות מסיביות בתחום משום שגלום בו פוטנציאל עצום לשיפור היעילות של תהליכים עסקיים שונים בתעשיות שונות. ממחקר של מקינזי עלה כי עד 70% מהפעילויות העסקיות כמעט בכל התחומים יכולות לעבור אוטומציה בעזרת בינה מלאכותית. פוטנציאל האוטומציה האדיר הזה אומר שחברות יכולות לחסוך טריליוני דולרים, ורבים מהעסקים לא ימהרו להפסיד הזדמנות שכזו. אנבידיה היא לא רק חברת מחשוב GPU, זוהי בעצם חברת מחשוב-על של בינה מלאכותית, או לפחות כך רואים בה רבים. במשך תקופה לא מבוטלת, אנבידיה, שהיטיבה לזהות מבעוד מועד את עלייתה של הבינה המלאכותית, נהנתה מחופש כמעט מוחלט בתחום, והיא ביצעה השקעות אמביציוזיות אשר אפשרו לה להגיע לרמת השליטה שיש לה בשוק כיום. AI גנראטיבי המופעל על ידי אנבידיה יכול לאפשר למאות אלפי חברות ליישם יישומים כמו צ'אטבוטים חכמים, עוזרים, חיפוש וסיכום ועוד. החברה מספקת לא רק את השבבים, אלא אקוסיסטם טכנולוגי שלם, הכולל דגמי ושירותי בינה מלאכותית, תוכנת פלטפורמת בינה מלאכותית ואת מחשב העל של הבינה מלאכותית. ההערכה הינה כי אנבידיה שולטות בכ-82% משוק שבבי ה-GPU, ובכ-95% משוק השבבים הייעודיים לבינה מלאכותית. נתחי השוק שלה מציבים אותה בעמדה כמעט מונופוליסטית כספקית שבבי AI, מכיוון שמעבדי GPU הם המתאימים ביותר ללמידת מכונה, ומעבדי ה-GPU H100 שלה מהווים את "תקן הזהב" (גולד סטנדרט) של עומסי עבודה של בינה מלאכותית. כדי להגן על היתרון הטכנולוגי שלה, משקיעה אנבידיה באופן מסיבי במו"פ, כאשר בשנת הכספים האחרונה השקיעה בתחום זה כמעט 9 מיליארד דולר. המשך התרחבות תחום ה-AI, ובפרט בקצבים שאפיינו את העת האחרונה, מייצרים הזדמנות עתידית משמעותית עבור אנבידיה. כמובן, שישנם גם סיכונים. מעבר לכניסה של שחקניות ביג טק לתחום, ישנן את מתחרותיה הטבעיות של אנבידיה, AMD ואינטל. מבין השתיים, אינטל מאותגרת בשנים האחרונות, ו-AMD נתפסת כמתחרה רלוונטית יותר. בשלהי שנת 2023, הכריזה האחרונה על צ'יפים חדשים שאמורים להניע פלטפורמות AI. אמנם נתח השוק שלה בתחום ה-GPU קטן בהרבה משל אנבידיה, אולם היא מבצעת התקדמות בסקטור החברות שאינן ב-500 המובילות. ישנו גם סיכון גאופוליטי, שכן חלק משבבי אנבידיה מיוצרים על ידי TSMC בטאיוואן. ככל שהמצב הפוליטי בין טאיוואן לסין יחמיר, וככל שגורמים פוליטיים בטאיוואן ירצו לשפר את יחסיה עם סין, עשוי הדבר להפריע למערכת היחסים עם אנבידיה. סיכון נוסף, שהוא במובן מסוים צד שני למטבע של הצלחה הוא עודף ביקוש על היצע, וקושי במענה אפקטיבי לכלל הביקוש. כיום, נסחרת אנבידיה לפי מכפיל רווח של 73, ומכפיל רווח חזוי (שנה קדימה) של 35. בנקודה זו, נחלקות הדעות לכאן ולכאן. יש הטוענים כי יש לחברה עוד ימים יפים רבים לפניה, שכן מהפכת ה-AI מצויה עדיין בשלב מוקדם יחסית, ומובילותה של החברה והדומיננטיות הגבוהה שלה בענף זה, יתרמו לכך שמגמת הגידול שאפיינה את העת האחרונה תימשך גם בעתיד, ומחיר המניה ימשיך ויעלה עם המשך הביצועים החזקים. מנגד, ישנם הטוענים כי לאחר עלייה של מאות אחוזים, ומכפיל רווח חזוי הגבוה מ-30, מרבית הפוטנציאל כבר מגולם, בעוד שהסיכונים הולכים וגוברים.
סיכום דוחות ענקיות הטק חלק ב' - אנבידיה
רווחי הרבעון הרביעי של Nvidia זינקו ב- 265% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר הודות להשקעתה בבינה מלאכותית. יכולת ההסתגלות של החברה, החדשנות בטכנולוגיית בינה מלאכותית ותזרימי הכנסה מגוונים הם המניעים העיקריים לביצועים הפיננסיים יוצאי הדופן שלה.
לכתבה המלאה
