סיכום חודש מארס 2024 - שוק ההון

אילו היה נוחת בארץ משקיף חיצוני ישירות לאולם המרכזי של הבורסה לניירות ערך בת״א, והיה מביט במסכים הדיגיטליים שמקרינים את התשואות של מניות החברות שנסחרות בבורסה בת״א, ככל הנראה, הוא לא היה מעלה על דעתו שהמדינה נמצאת בעיצומה של אחת התקופות הקשות והמטלטלות שידעה מיום הקמתה.

הלחימה בעזה נמשכת, 133 חטופים עדיין מוחזקים בשבי החמאס ברצועת עזה, כמאה אלף תושבים עדיין מפונים מבתיהם כתוצאה מכך שארגון הטרור חיזבאללה שבה, הלכה למעשה, את אזור הצפון (ומחזיק בכוננות גבוהה את מערכת הביטחון והמדינה כולה), השטח בוער גם ביהודה ושומרון, המחאות נגד הממשלה והעומד בראשה שבות וצוברות תאוצה, הגירעון ממשיך לעלות, צמיחת התוצר נפגעה, ומעל הכל המורל הלאומי נמוך וקיימת תחושה בקרב חלק מהציבור, שהנהגת המדינה, במבנה הפוליטי הנוכחי שלה, אינה מסוגלת, או עושה מספיק, בכדי "להוציא את העגלה הזו מהבוץ".

חוסר היציבות, שמורגש בכל החזיתות, רק התגבר החודש על רקע המשבר הפוליטי סביב סוגיית "חוק הגיוס" והידרדרות נוספת ביחסי החוץ של ישראל עם מספר מדינות ובראשן ארה"ב, שבאה לידי ביטוי בצעד חמור ודי חריג מצידה - אי הטלת וטו על ההחלטה האחרונה של האו"ם שקראה להפסקת המלחמה.

חלק מהמדינות, וביניהן כאלו שמקיימות קשרי מסחר משמעותיים עם ישראל בתעשיות רבות, גינו את פעולות צה״ל ברצועה ואיימו כי במידה שישראל לא תנצור את האש, עשויות להיות לכך השלכות על יחסי החוץ וקשרי המסחר.

לצד אלה, כזכור, סוכנות הדירוג Moody’s הורידה בחודש פברואר האחרון את דירוג האשראי של ישראל, מרמה של A1  עם תחזית יציבה לרמה של A2  עם תחזית שלילית, לראשונה מאז שהחלה להיות מדורגת.

ולמרות הכל, שוק המניות המקומי בשלו - בחודש מארס נרשמו עליות שערים, בהמשך לעליות הנאות שנרשמו מתחילת השנה, ולמעשה כמעט מתחילת המלחמה.

ייתכן שהמשקיעים מעודדים מנתוני האינפלציה שממשיכה להאט והגיעה לקצב שנתי של כ- 2.5% (הרמה הנמוכה ביותר שלה בשנתיים האחרונות),לאחר עלייה של 0.4% בחודש פברואר. גורם מעודד נוסף מצוי, אולי, במומנטום החיובי שמסתמן בתעשיית ההייטק המקומית (בדגש על חברות הסטארט-אפ), על רקע מספר רכישות גדולות וגיוסים מוצלחים. אלו, ככל הנראה, נוסכים אופטימיות בנוגע לסיכויים של המשק המקומי להתגבר על ההאטה שיצרה המלחמה ולחזור לצמוח בקצבים גבוהים בסיומה.

ייתכן גם שהייתה זו רמת התמחור ה"נוחה" יחסית של המניות בשוק המקומי, לאחר שרשמו תשואות חסר ביחס למרבית השווקים בעולם בשנת 2023.

למרות כל מה שקרה במדינה השנה והסיכונים הגדולים שעוד עומדים בפנינו, שוק ההון הישראלי מפגין עוצמה יחסית, אך השאלה המרכזית שצריכה להישאל היא - האם מדובר במגמה ברת קיימא?

ארה״ב – למרות עלייה קלה ומפתיעה באינפלציה, שוק המניות ממשיך לדהור, על אף שנדמה שהריבית הולכת להיוותר "Higher for Longer"

אחרי עלייה של כ-6% בחודש פברואר, המדדים המובילים בשוק האמריקאי סיימו את חודש מרץ בעלייה צנועה יותר.

מדד הנאסד״ק עלה בחודש מרץ בכ-1.8% ״בלבד״ וסגר רבעון מצוין עם עליה מצטברת של כ-9.2%, על רקע המשך העליות במניות הטכנולוגיה הגדולות, בדגש על אלו שתחום פעילותן העיקרי נוגע לתחומי הבינה המלאכותית.

מדד הדגל האמריקאי, ה-S&P 500, סיים את הרבעון עם עלייה של כ-10%, מתוכה כ- 3.16% נרשמה בחודש מרץ.

האינפלציה בארה"ב בחודש פברואר עלתה ב-0.4% (מעל הצפי) ובכך הגיעה לשיעור של 3.2% בחישוב שנתי.

אמנם, האינפלציה מתקרבת ליעד של הבנק הפדרלי, אך בכירי הפד חוזרים ואומרים שהריבית לא תתחיל לרדת, עד שנגידי הבנק המרכזי לא יחשבו שהאינפלציה התייצבה לחלוטין, קרי שלא מדובר על אירוע "טרנזיטורי".

זה מעט אירוני, נוכח העובדה שהם היו הראשונים שהגדירו אותה כ"ברת חלוף" (טרנזיטורית) כאשר רק הרימה את ראשה בתחילת שנת 2022.

בהחלטת הריבית האחרונה, הותיר הפד את הריבית על כנה, ברמה של 5.25-5.5%, בהתאם לציפיות, וניכר שהוא צפוי להמשיך בקו הזהיר שבו הוא נוקט, מתוך חשש לטעות בשנית. בהקשר זה, גם על המשקיעים לפעול בשום שכל וזהירות, קל וחומר בתקופה בה "הנהירה" להשקעות במוצרים "עוקבי מדדים", בעיקר האמריקאיים, היא כה משמעותית.

אירופה – האינפלציה ממשיכה להפתיע לטובה ולרדת מעבר לציפיות, אך בסקטור השירותים היא נותרה "דביקה". האם האיחוד האירופי לקראת הורדת ריבית?

שוק המניות האירופי פתח את שנת 2024 בסערה עם עליות חדות במרבית המדדים המובילים, על רקע נתוני האינפלציה, שממשיכה במגמת האטה במרבית המדינות, ובחודש מארס כבר ירדה לשיעור של 2.4% בחישוב שנתי (לעומת צפי לירידה לשיעור של 2.6%).

נתונים אלו, לצד המגמה החיובית בשוקי המניות בעולם והציפייה להמשך ירידה בריבית, היו מהגורמים שדחפו את המדדים לחודש חזק נוסף ולרבעון מצוין, שהסתיים בעלייה דו ספרתית ביורו-סטוק 50.

שוק המניות בישראל  - למרות הכל המניות הציגו רבעון מצוין - בדומה למגמה העולמית. האם האופטימיות מוצדקת?

מדדי המניות המקומיים המשיכו את המגמה החיובית מחודש פברואר והציגו עליות גם בחודש מרץ, וזאת כאמור, חרף המציאות המורכבת.

המדדים ת"א 35 ות"א 125 סיימו את החודש בעליות של כ-3.3% וכ-3.2%, שהעמידו את התשואה המצטברת שלהם מתחילת השנה על כ-8% בממוצע.

מדד ת"א 90 עלה בחודש מרץ בכ-3.3% ונמצא כעת גבוה בכ-11% מהרמה בה פתח את השנה.

המגמה החיובית לא דילגה על המדדים הענפיים שסיכמו את חודש מארס בעליות מרשימות.

המדד המוביל החודש היה ת״א טכנולוגיה שרשם עלייה חודשית של כ-4.9%, שהביאה אותו להציג תשואה מצטברת של כ-8.9%, שככל הנראה הושפעה במידה רבה מהמגמה החיובית בסקטור הטכנולוגיה בארה״ב ומ"ההתעוררות" שהורגשה בתעשיית הסטארטאפים המקומית, שהתבטאה במספר עסקאות גדולות וגיוסי הון משמעותיים שבוצעו לאחרונה.

גם המדדים ת״א צמיחה ות״א ביומד זינקו החודש בכ-3.1% וכ-4.1%, בהתאמה, והציגו למשקיעים תשואה נהדרת של כ-17%, בממוצע, מתחילת שנת 2024.

המדדים ת״א נדלן ות״א בניה, הנסחרים על רקע המציאות התנודתית בענף הנדלן, סיימו את החודש בעליות של כ-1.1% וכ-2.9% בהתאמה.

נראה שהירידה שהורגשה בביקושים בשוק הנדל"ן במהלך החודשים האחרונים נבלמת ומתחילים לזהות חזרה של רוכשי דירות לשוק. מצד שני, המציאות בשוק הביצוע מאוד מאתגרת, בעיקר על רקע המחסור בכח אדם, בהיעדר הפועלים הפלסטינים ואוזלת היד של הממשלה במציאת פתרון חלופי בהיקף משמעותי.

המדד הסקטוריאלי המוביל של השנתיים האחרונות, מדד ת״א גז-נפט, שנסחר על רקע העליה המשמעותית במחירי הנפט שחצו את רף ה-80 דולרים לחבית, עלה החודש בכמעט 4% והשלים בכך עליה של כ-9.8% מתחילת השנה (אחרי עליה של כ-40% בשנת 2023).

שוק האג"ח – מגמה מעורבת עם נטיה לעליות שערים, שמאופיינת בתנודתיות גבוהה כתוצאה מהשינויים בציפיות להפחתת ריבית

שוק אגרות החוב המקומי סיים את חודש מארס במגמה מעורבת, כאשר תהליך צמצום מרווחי התשואה המשיך גם החודש, על רקע העליות שנרשמו במחירי אגרות החוב הקונצרניות, כאשר מנגד, נרשמו ירידות בחלק ממדדי האג"ח הממשלתיות.

מדד תל בונד 100, קפץ החודש בכ-0.8% ובכ-1.8% מתחילת השנה.

מדד תל בונד 60 סיים את חודש מרץ בעלייה של כ-0.8% ונסחר בתשואה שנתית לפדיון, צמודה למדד, של כ-2.46% המשקפת מרווח של כ-1.05% מעל אגרות חוב ממשלתיות מקבילות.

מדד תל בונד 20 עלה בחודש מרץ בכ-0.8% וסגר את החודש בתשואה לפדיון של כ-2.51%, שמשקפת מרווח תשואה של כ-1.03% בלבד, מעל אגרות חוב ממשלתיות מקבילות.

מדד התל בונד שקלי 50 סיים את החודש בעליה של כ-0.16% ונסחר בתשואה שנתית לפדיון של כ-5.1%, המשקפת מרווח תשואה של כ-1.05% מעל אגרות חוב ממשלתיות מקבילות.

התשואה לפדיון של אגרות החוב הממשלתיות של ישראל בריבית קבועה ל-10 שנים עלתה מעט, לרמה של 4.5% בהשוואה ל4.4% בתום החודש הקודם, בדומה לאגרות החוב המקבילות האמריקאיות, שהתשואה עליהן עלתה לרמה של כ-4.3% מכ-4.2% בסוף החודש הקודם.

המסחר בשוקי האג״ח הממשלתיים בשנת 2024 הושפע, ברובו, מתהליך החזרה של האינפלציה אל עבר היעדים של הבנקים המרכזיים ועל רקע השינוי בציפיות השווקים לירידה בריבית, שעמדו בתחילת השנה על 5-7 הפחתות במהלך השנה וכעת עומדות על 2-3 הפחתות בלבד.

לסיכום,

ברור שכולנו מעוניינים בהתגשמות כל התסריטים האופטימיים - ניצחון במלחמה וחזרת החטופים, הגעה להסכמות מדיניות (במנגנון זה או אחר) עם החיזבאללה בצפון וחזרת המפונים לבתיהם, ובאופן כללי, לסיום תקופת המלחמה הקשה וחזרה לשגרת צמיחה שקטה ושלווה של שגשוג עסקי, חברתי ומדיני.

ככל הנראה, הסבירות להתגשמות כל התסריטים הללו היא לכל הפחות לא גבוהה, ועל כן, הנחת המוצא הסבירה היא שהתנודתיות הגבוהה בשווקים תימשך.

ביחד ננצח.