חלק א' - נטפליקס וטסלה
- ענקיות הטק סיימו לדווח את דוחותיהן הכספיים במהלך החודש האחרון, וככלל, המשיכו את מהלך העליות המתמשך שהחל בתחילת שנת 2023. בעוד שהיו מי שסברו שהן מתמחרות את הטוב ביותר (Priced for perfection), וחששו לראות כיצד ביצועיהן בפועל ייראו לעומת התחזית המגולמת במחירן, מרביתן הכו את התחזיות. המשך והתחזקות הגל הטכנולוגי העולה של ה-AI, יציבות הכלכלה האמריקאית והפרסום המקוון, וכן יישומן של תוכניות התייעלות רחבות היקף, תמכו בתוצאות הכספיות. משקלן של 10 המניות הגדולות במדד הנאסד"ק 100 מהווה כיום כ-47% מהמדד כולו.
נטפליקס[הערה]
- הראשונה לדווח כתמיד הייתה נטפליקס. נטפליקס אמנם כבר מזמן אינה "ענקית טק" בהינתן ששווי השוק שלה עומד על כ-252 מיליארד דולר "בלבד", אולם בהיותה נתפסת בפי רבים כמובילה של שוק הסטרימינג, אנו נוהגים להתייחס כרגיל גם לדוחותיה. ב-23 בינואר דיווחה החברה על תוצאותיה, שהובילו לעלייה ניכרת של קרוב ל-20% במחיר מנייתה מאז פרסומן.
- ההכנסות ברבעון הרביעי צמחו ב-12% משנה לשנה (13% ללא התחשבות בשינויי מט"ח), כאשר צמיחת ההכנסות משקפת את היתרונות של שיתוף מינויים בתשלום, שינויים במחיר הממוצע למנוי, ואת החוזק של עסקי הבסיס של החברה. ההכנסות עקפו את תחזית החברה ב-0.1 מיליארד דולר (2%) כתוצאה מתנועה חיובית במט"ח וצמיחה חזקה מהצפוי. תוספת המנויים נטו הסתכמה ב-13.1 מיליון, לעומת 7.7 מיליון ברבעון המקביל אשתקד. המחיר הממוצע למנוי עלה ב-1% משנה לשנה, בהתאם לציפיות החברה. הרווח התפעולי הסתכם בכ-1.5 מיליארד דולר, עלייה מ-0.5 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד, כאשר המרווח השתפר ל-17% לעומת 7% ברבעון המקביל אשתקד. שני פרמטרים אלה התעלו על תחזיות החברה ומקורן בעלייה בהכנסות ברבעון, בשילוב הוצאה נמוכה מהמתוכנן. בשנת 2023 כולה, הפיקה החברה רווח תפעולי של 7 מיליארד דולר, עלייה של 23% משנה לשנה. המרווח התפעולי לשנה כולה עמד על 21%, כאשר התחזית בתחילת השנה עמדה על 18%-20%.
- ברמת המאקרו, נטפליקס ממשיכה להאמין בתעשיית הסטרימינג (הוכחה להתחזקותה על חשבון הטלוויזיה הלינארית), ובהשקעה מסיבית בתחום התוכן. לאורך השנים, נטפליקס מגדילה את השקעותיה בתוכן, לצד הגדלת המרווח התפעולי. הוצאות הפחת בגין תוכן של נטפליקס עולות משמעותית, ועלו כמעט פי 3 מאז ההשקה הגלובלית ב-2016, מ-4.8 מיליארד דולר ב-2016 ל-14.2 מיליארד דולר ב-2023, תוך הגדלת המרווח התפעולי ביותר מפי 5 (מ-4% ל-21% באותה תקופה) והגדלת תזרים המזומנים החופשי (ממינוס 3.3 מיליארד דולר ב-2019 ל-6.9 מיליארד דולר ב-2023). החברה צופה קונסולידציה נוספת בקרב המתחרים, במיוחד בקרב חברות עם רשתות ליניאריות גדולות המצויות בירידה. לחברה אין עניין ברכישת נכסים לינאריים, והיא גם אינה סבורה שהמשך המיזוגים והרכישות בין חברות בידור מסורתיות יצליחו באופן מהותי לשנות את הסביבה התחרותית, בהתחשב בכל הקונסולידציה שכבר התרחשה בתקופה האחרונה (Viacom/CBS, AT&T/Time Warner, Disney/Fox, Time Warner/Discovery וכו'). התעשייה צפויה להיוותר תחרותית מאוד בהתחשב בכוח של המותגים הפעילים בה, ומומחיות התוכן של החברות המסורתיות, לצד השקעה כבדה מתמשכת של שחקני טכנולוגיה גדולים כמו YouTube, אמזון ואפל, וכן תחרות רחבה יותר על זמנם של אנשים מכיוונים נוספים כגון משחקים ומדיה חברתית (טיקטוק, אינסטגרם וכו'). לכן, לשיטתה, המשך שיפור היצע התוכניות הוא מהותי, ובעוד שרבים מהמתחרים מצמצמים את הוצאות התוכן שלהם, נטפליקס ממשיכה להשקיע בלוח שלה. בשנת 2024 היא צופה עלייה באחוז חד ספרתי גבוה משנה לשנה בהוצאות הפחתת התוכן. הגידול בעסקיה יגיע לשיטתה משיפור מתמיד בלוח השידורים, גילוי קל יותר של תוכניות ע"י הצופים, והתבססות בתחומים חדשים כמו פרסום ומשחקים. מדובר בשוק של מעל 600 מיליארד דולר הכנסות, כאשר נטפליקס מהווה רק 5% ממנו, וחלקה בצפיית הטלוויזיה הכוללת עומד על פחות מ-10% בכל מדינה.
- מוניטיזציה וצמיחה- במהלך השנים האחרונות הגדילה החברה את התחכום באסטרטגיית התמחור והתוכניות שלה. ראשית, ברמת התמחור, היא שואפת לספק מגוון של מחירים ותוכניות כדי לענות על מגוון רחב של צרכים, כולל מחירים התחלתיים תחרותיים ביותר. שנית, פרסומות. הגדלה של עסקי הפרסום מייצגת הזדמנות לנצל הכנסות חדשות בטווח הבינוני והארוך. ברבעון הרביעי, כמו גם ברבעון שקדם לו, היקף מנויי הפרסומות גדל בכמעט 70%. התוכנית מבוססת הפרסומות מהווה כעת 40% מכלל ההרשמות החדשות לנטפליקס בשווקי היעד. בצד המפרסמים, ממשיכה החברה לשפר את המיקוד והמדידה שהיא מציעה ללקוחות. שלישית, מוניטיזציית המנויים המשותפים. החברה מאמינה שטיפלה בכך בהצלחה - תכונות כמו העברת פרופיל וחבר נוסף זכו לביקושים, ומיליונים רבים מהמנויים מנצלים אותן כעת. בשלב זה, שיתוף בתשלום הוא מהלך העסקים הרגיל של החברה, ומהווה הזדמנות לצמיחה עתידית נוספת, תוך שהוא מאפשר לה לחדור בצורה יעילה יותר לשוק של כ- 500 מיליון משקי בית (לא כולל סין ורוסיה), שאמור לגדול עם הזמן עם המשך חדירת הפס הרחב.
- ברמת התוכן – במבט קדימה, למרות השביתות בשנה שעברה שדחקו את ההשקה של כמה תוכניות, ישנו לדברי החברה הרבה למה לצפות בלוח של שנת 2024. הקהל יוכל לבחור מבין דרמות להיטים חוזרים כמו The Diplomat S2,, Bridgerton S3, Squid Game S2 ו-Empress S2; וסדרות ללא תסריט כמו Tour de France: Unchained S2, Love is Blind S6, , F1: Drive to Survive S6 ו-Full Swing S2 . זאת, לצד תוכניות חדשות לגמרי כמו Body Problem 3 המבוסס על הרומן הנמכר ביותר וממשיכת התוכנית של "משחקי הכס", גריזלדה (בכיכובה של סופיה וגרה), הג'נטלמנים (מגיא ריצ'י), אריק (בכיכובו של בנדיקט קמברבאך), אווטאר: כשף האוויר האחרון, Cien Años de Soledad, מקולומביה על פי הרומן של גבריאל גרסיה מרקס וסנה מברזיל. בצד הסרטים, בנוסף לסרט ההמשך של Rebel Moon, הלוח כולל את Back in Action עם קמרון דיאז וג'יימי פוקס, Carry On מ-Amblin של סטיבן שפילברג בכיכובם של ג'ייסון בייטמן וטארון אדגרטון, Spellbound מהמפיק ג'ון לאסטר, אדי מרפי שחוזר על תפקידו ב-Beverly Hills Cop: Axel F, ו-Six Triple Eight בכיכובו של קרי וושינגטון ובבימויו של טיילר פרי. נטפליקס ממשיכה להשקיע ולהתנסות גם בתוכן חי, עם פרסי ה-SAG הקרובים ונטפליקס סלאם, משחק הטניס בין רפאל נדאל לקרלוס אלקרז. כל זאת, לצד הרחבת היצע שידורי הספורט. תחום המשחקים עדיין בחיתוליו, אבל המעורבות בו צמחה פי שלושה השנה.
- ברמת התחזית, החברה ציינה בשיחה למשקיעים, כי היא נכנסת לשנת 2024 במומנטום טוב, וצופה צמיחה דו ספרתית בהכנסות לשנה כולה, שתונע על ידי המשך צמיחת כמות המנויים ושיפור במחיר הממוצע למנוי. החברה תמשיך לבנות את עסקי הפרסום שלה, וצופה צמיחה חזקה בשנת 2024, אך היות שמדובר על בסיס מנויים קטן (אשר משלמים על פרסומות) זה עדיין לא המניע העיקרי לצמיחה הכוללת בהכנסות. מטרת החברה היא להפוך את עסקי הפרסום לזרם הכנסה משמעותי יותר התורם להכנסה מתמשכת ובריאה. בדומה לשנים קודמות, צופה החברה שתוספות המנויים תרד (דבר המשקף עונתיות טיפוסית, וכן לאור הביצועים החזקים ברבעון הרביעי), אבל היא צפויה להתעלות על תוספת המנויים ברבעון הראשון לשנת 2023 שעמדה על 1.8 מיליון מנויים. המחיר הממוצע ללקוח צפוי לעלות גם הוא. נטפליקס הגדילה את תחזית הרווח התפעולי לשנת 2024 מ-22%-23% ל-24%.
טסלה[הערה]
ב-24 בינואר דיווחה טסלה על תוצאותיה לרבעון הרביעי, ופספסה את תחזיות האנליסטים, כאשר ההכנסות ממכירת רכבים עלו ב-1% בלבד לעומת הרבעון המקביל אשתקד. מודל Y של טסלה היה הרכב הנמכר ביותר בשנת 2023, עם למעלה מ-1.2 מיליון כלי רכב.
טסלה ציינה במצגת למשקיעים שהגידול בהיקף מכירת הרכבים בשנת 2024 עשוי להיות נמוך באופן משמעותי מקצב הצמיחה של השנה שעברה, כאשר החברה פועלת להשקת "רכב הדור הבא" שלה בטקסס, וציינה כי היא נמצאת כרגע בין שני גלי צמיחה גדולים. ייצור רכב הדור הבא צפוי להתחיל במהלך המחצית השנייה של שנת 2025 במפעל בטקסס.
- ההכנסות ברבעון עלו ב-3% ביחס לרבעון המקביל והושפעו מגידול בכמות הרכבים שנמכרו, בהכנסות שאינן ממכירת רכבים, ומשינויים בשערי חליפין, והושפעו לרעה מקיטון במחיר הממוצע לרכב וקיטון בהכרה בהכנסה מ-FSD (פיצ'ר הנהיגה העצמאית המלאה של טסלה) ברקע להשקת גרסת הבטא בצפון אמריקה ברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי ירד מכ-3.9 מיליארד דולר לכ-2.1 מיליארד דולר, ושיקף מרווח תפעולי של 8.2%, לעומת 16% ברבעון המקביל. הרווח התפעולי הושפע לרעה מתמהיל המכירות ומהמחיר הממוצע לרכב, עלייה בהוצאות התפעול בין השאר ברקע להוצאות הקשורות בבינה מלאכותית ופרויקטים נוספים, והוצאות הקשורות בהאצת הייצור של הסייברטראק, והושפעו לטובה מקיטון בעלות לרכב (קיטון בעלויות חומרי הגלם ועלויות לוגיסטיות), גידול בכמות הרכבים שנמסרו, ועלייה במרווח בעסקי האנרגיה. טסלה הכירה במהלך הרבעון ברווח לא תזרימי הנובע מהטבת מס בהיקף של 5.9 מיליארד דולר ברקע לשינויים שביצעה בשווי נכסי מס נדחים. התזרים הפנוי שייצרה החברה במהלך הרבעון עמד על כ-2.1 מיליארד דולר, וסך המזומן שהיה ברשותה בתום הרבעון עמד על 29.1 מיליארד דולר.
- ברמת הייצור - עלה סך ייצור כלי הרכב בכ-13%, וסך מסירות כלי הרכב ב-20%. במהלך השנה טסלה ייצרה ומסרה מעל 1.8 מיליון כלי רכב.
- ברמת כושר הייצור – קצב הייצור השנתי ע"פ נתוני הרבעון האחרון משקף כושר ייצור שנתי של מעל 2 מיליון כלי רכב בשנה. המפעל בפרימונט ייצר השנה 560,000 כלי רכב. ייצור הסייברטראק החל במפעל הג'יגה בטקסס, והיחידות הראשונות נמסרו ללקוחות. לאור מורכבות הייצור של רכב זה, צופה החברה שהאצת קצב הייצור שלו תהיה ארוכה יותר מאשר בדגמים אחרים. במפעל בשנגחאי, חזר הייצור לקצב המקסימלי לאחר ההאטה היזומה ברבעון הקודם, וייצור מודל Y בברלין המשיך לצמוח.
- העלות פר רכב ממשיכה במגמת הירידה – טסלה ממשיכה במגמת הורדת העלות לרכב, כאשר העלות כעת עומדת על כ-36,000 דולר. לדברי החברה, היא קרובה לקצה גבול היכולת בהיבט הורדת העלויות, אך ממשיכה להקדיש תשומת לב רבה לפרמטר זה.
- נהיגה עצמית מלאה ובינה מלאכותית - ברבעון הרביעי, שחררה טסלה את הגרסה האחרונה, גרסה מספר 12, של ה-FSD Beta לעובדי טסלה ובהמשך ללקוחותיה. גרסה זו משתמשת באימון מקצה לקצה, ומשפרת את חוויית הנהיגה. טסלה הציגה גם את הדור השני של הרובוט Optimus, שעושה שימוש במפעילים וחיישנים בעיצוב טסלה וביכולות AI משופרות. גם FSD Beta וגם Optimus מאומנים ע"ב טכנולוגיה דומה הכוללת שימוש בנתוני אמת, ואימון ע"י רשת עצבית וחומרה ותוכנה מתקדמים.
- בתחום האנרגיה – היקף התקנות מוצרי האגירה של טסלה ירד הרבעון ל-3.2 GWh. בראייה שנתית, התקינה החברה 14.7 GWh בשנת 2023, עלייה של 125% בהשוואה ל-2022. החברה צופה כי על אף תנודתיות ברמה הרבעונית, ברמה השנתית תחום זה ימשיך לצמוח. החברה ממשיכה להאיץ את ייצור הסוללות במפעל בלת'ורפ לקראת קיבולת מלאה.
- הכנסות משירותים נוספים – ההכנסות מתחומים אלה המשיכו לצמוח לצד הגידול בצי, והגיעו לשיא בהכנסות וברווח הגולמי. הפקטורים העיקריים בתחום זה היו מכירת החלקים, מכירת רכבים משומשים ורווח מטעינה. תחום זה צפוי לדברי החברה להמשיך להתרחב לצד התרחבות צי הרכבים הנמכרים.
