- כלכלת סין הפכה תלויה מאוד בענף הנדל"ן בעשור האחרון. כ-15 מיליון דירות בשנה, בשטח מצטבר של למעלה מ-900 מיליון מטרים רבועים, נבנו במהירות במאות ערים, במטרה לאכלס מעמד של צווארון לבן שהולך וגדל, בעוד שמבני משרדים העשויים מזכוכית ופלדה הפכו לשולטים במרכזי הערים, מחקים את קו הרקיע הנוצץ של שנגחאי. עם שווי של למעלה מ-50 טריליון דולר לאחר 20 שנה של צמיחה מהירה, שוויו של הנדל"ן הסיני גבוה פי שניים משוק הנדל"ן האמריקאי, ואחראי לתרומה ניכרת של 30% לתל"ג. שוק זה אף זכה בקרב מספר חוקרים אקדמאיים להיחשב למגזר המסחרי היחיד החשוב ביותר בעולם.
- סקטור הנדל"ן, אשר הוביל את ההתאוששות בצורת V של הכלכלה הסינית ממשבר הקורונה, החל להראות סימני חולשה בקיץ האחרון, לאחר הגבלות על מינוף ונטילת משכנתאות שהגיעו מבייג'ין. נתוני מחירי הבתים, המכירות, ההשקעות והתחלות הבנייה שפורסמו בחודשים האחרונים, הצביעו על סימנים מחודשים למשבר בשוק, המהווה כ-30% מהתוצר של המדינה, ועשוי לדעת חלק מן המומחים לגרור מטה את הכלכלה השנייה בגודלה בעולם. מחירי הדירות החדשות ירדו בחודש נובמבר 2021 ב-0.33% ביחס לחודש אוקטובר 2021 (שבו ירדו בכ-0.25%) הירידה הגדולה ביותר מאז פברואר 2015. רק בתשע מתוך 70 הערים שאחריהן עוקבת הלשכה הסינית לסטטיסטיקה, נראו עליות מחירים חודשיות בנובמבר 2021, המספר הנמוך ביותר מאז פברואר 2015. סך מכירות הבתים (במונחי מחזור) ירד בכ-16.31% ביחס לחודש המקביל אשתקד (שיפור ביחס לנתון של החודש הקודם, שהצביע על ירידה של 24%), כאשר זהו החודש החמישי ברציפות של ירידות בנתון זה. התחלות הבנייה החדשות ירדו ב-21.03% בהשוואה לנובמבר 2021, זה החודש השמיני ברציפות, סך ההשקעה של יזמי נדל"ן בנכסים ירדה ב-4.3%, ומחירי הדירות בשוק המשני ירדו ב-0.37%, פעם רביעית ברציפות. גורמי מחקר שונים מעריכים כי היקף ההיצע הנוכחי בשוק גדול והביקוש חלש, וכי המפתח הוא להאיץ את הקטנת המלאי כדי לייצב את מחירי הדירות.
- סין היא אומה של חוסכים, והנדל"ן הוא התחום שזוכה למרבית החיסכון הזה. פריחה בשיעור הבעלות על בתים בשני העשורים האחרונים, הזרימה נתח עצום מהעושר של משקי הבית של סין, כ-70%, לנדל"ן. לשם השוואה, בארה"ב מוערך נתח זה בכ-35%. כעת, בייג'ין, מתוך הכרה בצמיחת האוכלוסייה ההולכת ופוחתת של סין, האטת העיור ומחירי הדירות המנופחים, מנסה לגמול את מגזר הנדל"ן מהחובות שהזינו את עלייתו, ולהפחית את תלותה של הכלכלה במגזר הנדל"ן ובתעשיות הנלוות לו, שהיוו יחדיו את התורם הגדול ביותר (כ-30%) לתל"ג, המסתכם בכ-15 טריליון דולר. מאמץ זה גורם לקשיי תזרים אצל חברות יזמיות רבות, מותיר פרויקטי ענק בלימבו, ומוסיף לקמפיין של בייג'ינג להכווין אזרחים לאמצעי השקעה אחרים, כמו שוק המניות המקומי שלה. מכירות הבתים ומחירי הדירות מתחילים לרדת לאחר שנים רצופות של עליות, סימנים מוקדמים לכך שאזרחים סינים עשויים לחשוב מחדש על תפקידם של בתיהם כתצורת החיסכון האמינה ביותר שישנה.
- שיעור החיסכון של סין הוא מהגבוהים בעולם. הוא זינק לצד הכלכלה הצומחת של המדינה ורמות ההכנסה העולות, וכעת הוא עומד על 43%, גבוה בהרבה מ-18% של ארה"ב. היעדר רשת ביטחון סוציאלית, ומדיניות הילד האחד לשעבר, עודדו עובדים לחסוך. ככל ששיעור החיסכון של סין עלה, כך גם שיעור הבעלות על הבתים שלה, שהגיע ל-90% ב-2017 ומאז לא זז. באזורים עירוניים, 96% מכל משקי הבית מחזיקים בבית אחד לפחות, ו-20% מחזיקים לפחות שניים, כך לפי הבנק העממי של סין. בסין, בעלות על בית היא שם נרדף ל"ביטחון לפרישה", ובמשך שנים, נדל"ן היה אסטרטגיית השקעה אמינה. מחירי הדירות בסין זינקו בשני העשורים האחרונים, ובמקומות מסוימים, הכפילו את עצמם פי ארבעה. סינים ממעמד הביניים הבינו כי אין דרך אחרת להגדיל את הונם מאשר השקעתו בנכסים. הרעיון שנדל"ן הוא מקום נטול סיכונים סייע לתדלק את ההתפשטות העירונית של סין. קונים שילמו מראש על דירות שטרם נבנו, שלעתים קרובות, הם מעולם לא תכננו לגור בהן, ובכך סיפקו ליזמים את המקבילה להלוואות ללא ריבית.
- העלות הממוצעת של בית בסין משתנה מאוד בהתאם לאזור ולעיר. בערי ה-Tier 1, - כמו בייג'ין, שנגחאי ושנג'ן - עלויות הדיור מוערכות בפי 14 מהשכר הממוצע, כך לפי דו"ח לשנת 2020 של מכון לינקולן למדיניות קרקעות. בערי Tier 2, בתים עולים בערך פי שבעה מהשכר הממוצע, כך עולה מהדוח. ובערים Tier 3,4 & 5, מחירי הדירות גבוהים בערך פי חמישה מהשכר הממוצע. בכמה מהערים המובילות, מחירי הדירות למ"ר דומים לכמה מהערים היקרות בעולם, כך לפי דוח של ה-WSJ שהשווה מחירים בטיאנג'ין ובלונדון.
- היקף הרכישות הגבוה, בשילוב החוב הזול, הניע את תרבות הבנייה ללא הרף. ישנם כ-65 מיליון בתים בסין, המהווים כ-20% מסך הבתים במדינה, מספיק כדי להחזיק את אוכלוסיית צרפת ואנגליה ביחד, שעומדים ריקים. הממשל בבייג'ינג, החליט לנקוט צעדים על מנת לטפל בתופעה. מנהיגים בבייג'ינג, שהיו טרודים מהמינוף המוגבר בקרב החברות היזמיות, מהרכישות הספקולטיביות בתחום, מהנטל של התייקרות הבתים על האוכלוסייה הרחבה, מהעמקת אי השוויון, ומההשפעה הבולטת מידי של ענף זה על כלכלת המדינה, בילו את השנה האחרונה בניסיון להוציא את האוויר החם, בעיקר מהמגזר הפרטי, באופן עדין ככל הניתן. תקנות חדשות ומחמירות תוקנו על מנת לצמצם את בולמוסי ההלוואות ופרויקטי הבנייה הספקולטיביים. באוגוסט 2020 הציג הממשל את "שלושת הקווים האדומים" - תנאי מאזן, כמו רמות חוב מול תזרים מזומנים, הון ונכסים, שהיזמים צריכים לעמוד בהם כדי ללוות יותר. צ'יינה אוורגרנד (China Evergrand), אחת מחברות הנדל"ן הגדולה במדינה, עם היקף התחייבויות של למעלה מ-300 מיליארד דולר, הייתה בין החברות הבודדות שהפרו את הדרישות, וההתמודדות עם המציאות המשתנה התבררה כקשה מהמצופה.
- משבר המזומנים בקרב החברות היזמיות המובילות, שהתרחש בין היתר ברקע לפגיעה הרגולטורית שנועדה לטפל במינוף המופרז בתעשייה זו, תורם לעצירת הסנטימנט בשוק הנדל"ן למגורים הסיני. כעת חוות חברות אלה "מכה כפולה" של עלויות אשראי גבוהות בשילוב ירידה במכירות. בייג'ינג אף הוסיפה השנה למצוקותיה של אוורגרנד, בכך שהורתה לבנקים לצמצם את הלוואות המשכנתאות ולהעביר במקום זאת את ההון ליצרנים שיכולים לתמוך ביעד הממשלה להגיע ליכולת טכנולוגית עצמית. אוורגרנד, שמצאה עצמה מתקשה לקבל הלוואות ומתמודדת עם האטה במכירות, פלירטטה עם הרעיון של חדלות פירעון בחודש ספטמבר, מה שגרם למשקיעים ולבעלי בתים לדאוג שהדירות הבלתי גמורות לעולם לא יגיעו להשלמה, ושבתים שנבנו במלואם יימכרו בהנחות. תוך שבועות ספורים, המשבר ערער את האמונה ארוכת השנים שמחירי הדירות בסין תמיד יעלו. בספטמבר, באוקטובר ובנובמבר, 2021, ירדו מחירי הבתים, לראשונה מזה שש שנים.
- הירידה הקטנה הייתה עניין גדול, גם עבור רשויות סיניות מקומיות, המסתמכות על מכירת קרקעות כדי לייצר הכנסות. ההכנסות מהעברת קרקעות של הממשלות המקומיות זינקו מ-7.9 מיליארד דולר ב-1998 ל-1.3 טריליון דולר בשנה שעברה, לפי משרד האוצר של סין. כלי תקשורת בסין דיווחו בנובמבר האחרון שלפחות 21 ערים קבעו רצפת מחירים לקרקעות הנמכרות כדי להגביל את השפל.
- המצב בקרב החברות היזמיות הסיניות מורכב באופן רוחבי. דו"ח של S&P הזהיר בנובמבר האחרון כי עד שליש מהיזמים הסיניים עלולים לחוות מצוקה כלכלית ב-12 החודשים הקרובים בגלל הביקוש החלש לדיור והלחץ מכיוונה של ממשלת שי ג'ינפינג על מה שהיא מחשיבה כ"פזיזות של התעשייה". סוכנות הדירוג Fitch הורידה את דירוג Evergrand ו-Kaisa ל"פשיטת רגל מוגבלת" (restricted default), לאחר ששתי החברות לא ביצעו פירעון של אגרות החוב שלהן במועד. Fitch מדרגת בדרוג זה מנפיק שלא הצליח לשלם, אך לא נפתחו כנגדו הליכים כלשהם לפירוק העסק, כגון הגשת בקשה לפשיטת רגל. יזמים סיניים נוקטים בהחלפת אג"ח, עיכובים בתשלומים, מכירות מניות וצעדים נואשים אחרים כדי להחזיר חוב. לפחות שמונה מהחברות המובילות לא עמדו בהחזרים על איגרות חוב דולריות מאז אוקטובר 2021. זה כולל את אוורגרנד, שהמשבר שלה התפשט גם ל- China Minsheng Banking Corp., מניית הבנק עם הביצועים הגרועים ביותר בעולם. מדד מניות החברות היזמיות ירד בשנה שעברה ב-34%, הירידה החמורה ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי ב-2008.
- בראש מצעד החברות היזמיות המתקשות ניצבת אוורגרנד. ברקע לביקושים גדלים ממעמד ביניים שהולך וגדל, והלוואות ממשקיעים בינלאומיים, אוורגרנד התרחבה ליותר מ-1,300 פרויקטים ביותר מ-280 ערים ברחבי סין. בדומה לחברות אחרות המצויות בשיעורי חוב גבוהים, אוורגרנד השתמשה בהלוואות חדשות על מנת לשלם הלוואות ישנות, עד שהמשקיעים, המודאגים מיציבותה, סירבו להמשיך לממנה ללא עלייה ניכרת בתשלומי הריבית. רבים סבורים שיכולתה של החברה לחמוק מחילוץ ממשלתי מוטלת בספק, והיא נכנעה לבסוף להר החובות של 300 מיליארד דולר כאשר היא לא הצליחה להגיע ל-82 מיליון דולר שחייבים לנושים בחו"ל, ואנליסטים אמרו שמאמץ ארגון מחדש עצום מתבצע כעת. קבוצת עבודה שנשלחה על ידי הממשלה לגואנגדונג, מחוז הבית של אוורגרנד, הגיעה למטה החברה במטרה להתחיל לעבוד על חיתוך האימפריה שנבנתה על ידי המנהל לשעבר שו ג'יאין. קבוצת העבודה מורכבת מנציגים של קונגלמורטים בבעלות המדינה כגון גואנגדונג אחזקות ובנק ההשקעות בבעלות ממשלתית, China Cinda Asset Management.. במקביל, יזמים נוספים שנחשבו בעבר בטוחים נקלעים לצרות כלכליות.
- Kaisa היא חברה יזמית נוספת המצויה במילכוד דומה. קאיסה הנפיקה הכי הרבה אגרות חוב אחרי אוורגרנד, והיא מנפיקת האג"ח הדולרית השנייה בגודלה במגזר הנדל"ן. החברה הודיעה ב-20 בדצמבר כי היא החמיצה תשלומים של מספר אג"ח בכירות בהיקף של כ-400 מיליון דולר, והיא מנהלת מגעים עם מחזיקי אג"ח על פריסה מחדש של החוב. התשלום שהוחמץ גרם ל"קרוס דיפולט" אל מול איגרות חוב אחרות בהיקף של 12 מיליארד דולר.
- מניותיה של Shimao Group, אחת מ-10 היזמים המובילות בסין בשנה שעברה ובדירוג השקעה עד לפני חודש, ירדו לאחרונה בחדות לאחר שביצעה מכירה פנימית של חברה בת לניהול נכסים לחברה אחות, ובתקשורת דווח כי רוכשי דירות התקשו לרשום את הבעלות על הדירות, משום שהן שועבדו כערבות לחשבון נאמנות. ב-7 בינואר 2022, הודיעה החברה על אי עמידה בתשלום בסך 101 מיליון דולר. הודעה זו הטרידה את השוק יותר מהודעות דומות של חברות מקבילות, משום ששימאו נתפסת כחברה בריאה יותר, והיא גם עמדה בכל שלוש הדרישות של הממשל הסיני.
- Fortune Land, יזמית פארקי התעשייה, דיווחה כי איבדה קשר עם מנהל כספים שאצלו הפקידה 313 מיליון דולר להשקעה. הכסף ניתן ל-China Create Capital ב-2018 כדי להשקיע במוצרים פיננסיים, כך לפי Fortune Land.
- שחקנים קטנים יותר הכוללים את Fantasia, Modern Land ו-Sinic Holdings הודיעו כולם על אי עמידה בתשלומים בחודשים האחרונים. זאת, ברקע למוסדות פיננסיים מפוחדים שהתחילו לרסן הלוואות חדשות לחברות היזמיות. גרוע מכך, 20 מתוך 30 חברות הנדל"ן המובילות במונחי מכירות, הפרו לפחות אחד משלושת קווי החוב האדומים שנקבעו על ידי ממשלת בייג'ינג כדי לרסן את ספקולציות הנדל"ן. ה"עבריינים" הגרועים ביותר כוללים את קאנטרי גארדן, מפתחת הנכסים הגדולה ביותר במונחי מכירות, ותאגיד הבנייה של הרכבות של סין (CRCC), שבנה חלק גדול מרשת הרכבות המהירות ומערכות הרכבת התחתית של המדינה. יחד עם Evergrand, CRCC הפרה את כל שלושת קווי החוב האדומים.
- עם זאת, נראה כי הלחץ מכיוון זה נרגע, אך במעט, בשבועות האחרונים כאשר העדיפות של הרגולטורים עברה להגנה על הכלכלה מההאטה. סין חשפה במהלך חודש דצמבר האחרון חבילת צעדים במטרה לחזק את הכלכלה המתקשה, כולל הקלות לבנקים בכל הנוגע להלוואות למגזרים עסקיים ספציפיים. כלכלנים רבים מצפים שהבנק המרכזי יוריד את הריבית מרמתה הנוכחית שעומדת על 3.85%, שיעור גבוה משמעותית בהשוואה לכל כלכלה מערבית גדולה, וינקטו צעדים פיסקאליים נוספים על מנת להגביר את הפעילות הכלכלית. בוועידת העבודה הכלכלית המרכזית השנתית, שמרו מקבלי ההחלטות הבכירים של המפלגה הקומוניסטית על העמדה הבסיסית לפיה "בתים מיועדים למגורים, לא לספקולציות", והפחיתו את הציפיות לתמריצים בתחום. ואולם, יש עדיין רבים המקווים להקלות מסוימות על מנת להגביל את הירידות. הבנק המרכזי, שאינו נוטה לפרסם נתונים חודשיים, ציין כי היקף המשכנתאות בחודש נובמבר האחרון הצביע על גידול. כמה בנקים בעיר שנג'ן שבדרום סין הורידו את שיעורי המשכנתאות לבית.
- בייג'ין מנסה לגדר את הבעיות, ונראה שממשלת סין צועדת על חבל דק - היא אותתה שלא יהיה חילוץ מוחלט עבור אוורגרנד, אבל הרשויות הרגולטוריות ביקשו להרגיע את המשקיעים שהנפילה "תוכל" (Contained). הרשויות ביקשו מחברות בבעלות ממשלתית ומיזמי נכסים הנתמכים על ידי המדינה לקנות חלק מהנכסים של אוורגרנד, כך דיווחה רויטרס בספטמבר האחרון. בייג'ינג גם ביקשה מכמה בנקים להנפיק הלוואות נוספות לחברות נדל"ן כדי לצמצם חלק ממצוקת המזומנים של המגזר, כך דיווחה רויטרס בנובמבר האחרון. עם זאת, נראה כי הדרך הסבירה ביותר להקל על דאגות המשקיעים במגזר תהיה חדשות על הזרמת הון מקרן הנתמכת על ידי המדינה, או מהלך בסגנון זה
- שוק הנדל"ן למגורים הוא רק אחד מכאבי הראש של בייג'ינג. לאחרונה מסתמן כי ההתאוששות הכלכלית מתפוגגת והאינפלציה גוברת, כמו במקומות רבים אחרים בעולם. זאת, במקביל לנושאים מורכבים נוספים, כדוגמת הקרב של הנהגת המפלגה הקומוניסטית על השליטה בתעשיות שהצליחו להשיג מידה רבה מידי של אוטונומיה, כדוגמת תעשיית ההייטק. נתונים נוספים שפורסמו לאחרונה הראו כי ביקוש חלש לבתים תואם מדדים אחרים בכלכלה הסינית. המכירות הקמעונאיות עלו ב-0.5% בלבד על בסיס שנתי - ירידה מ-1.9% באוקטובר, במה שמהווה את התוצאה החלשה ביותר מאז אוגוסט 2020, והרבה מתחת לרמות שלפני המגיפה, שכן הצרכנים נשארו זהירים והתפרצויות של וריאנטים שונים המשיכו לגרום לסגרים מהירים. נתוני תעבורת הנוסעים הצביעו על ירידה, והמכירות במהלך פסטיבל הקניות השנתי של 1-11 בנובמבר - התשובה של סין לפסטיבל הצרכני של "יום שישי השחור" בארה"ב - הואטו בהשוואה לשנה הקודמת. התפוקה התעשייתית גדלה בחודש שעבר לאחר שהמחסור בחשמל הלך ופחת ביחס לחודשים הקודמים, אך כלכלנים אמרו שהתמונה הכללית הופכת עגומה יותר. מדיניות ה"אפס סובלנות" של סין להתפרצויות נגיף הקורונה וצעדי נעילה מחמירים שמפחידים את הצרכנים ומאלצים את העסקים להיסגר, משפיעים גם הם לרעה על הכלכלה. טאו וואנג, כלכלן סין הראשי ב-UBS, העריך כי "במקרה של מדיניות "אפס קורונה" ארוכת טווח בסין, או של ירידה חדה מהצפוי בנדל"ן, צמיחת התל"ג בשנת 2022 עלולה לרדת ל-4%, מספר המזכיר את הרמות הנמוכות של הניינטיז.
- בעלי הנכסים צפויים לשאת בהפסדים – על אף הסבל שכרוך בדבר, הוא עדיף על משבר שמשפיע על כל המערכת הפיננסית העולמית, כמו קריסת בנק ההשקעות האמריקאי ליהמן ברדרס ב-2008. מאז שסין החלה להיפתח בסוף שנות ה-90, ספקולציות בנכסים עזרו למאות מיליוני משקיעים סיניים להתעשר בצורה ניכרת. בין שנת 2000 לשנת 2018, המחיר הממוצע של נכס גדל פי ארבעה. מחירי הדירות בבירה בייג'ינג הגיעו לשיעור של פי 55 מההכנסה הממוצעת. אלמנט נוסף הוא שבעלי נכסים סיניים אינם מצפים לתשואות גבוהות של שכירות. בעוד שבמדינות מערביות, בעלי הדירות יצפו להרוויח בחזרה את ערך הנכס בשכר דירה על פני תקופה של כ-20-25 שנה, בסין זה יותר כמו 50, ובערים מסוימות, 100 שנים. ישנו כאמור עודף ניכר של דירות בנויות, 65 מיליון בתים במספר, המהוות חמישית מהבתים הסיניים, שעומדים ריקים. אולם, מי שמחזיק בבתים אלה הם בעלי הבתים ולא היזמים.
- נכון להיום, נדל"ן הוא כבר לא הימור בטוח כפי שהיה פעם עבור החוסכים בסין, זה בטוח. מה שעדיין לא ברור הוא האם אמצעי ההשקעה האלטרנטיביים בסין טובים יותר. בקרת ההון של סין אוסרת במידה רבה על תושבי המדינה להעביר כסף לחו"ל. הכללים מנעו מהתושבים להשקיע בקלות בכמה מהחברות המצליחות והרווחיות ביותר בסין כמו עליבאבא וטנסנט, שנרשמו לבורסות בהונג קונג ובניו יורק. התנודתיות של שוק המניות המקומי של סין, הרתיעה את המשקיעים הקמעונאיים המקומיים מאז הקמתו המודרנית לפני 30 שנה. רק 7% מהציבור הסיני מושקע במניות מקומיות, לעומת 56% בארה"ב. בשנים האחרונות, הממשלה הציגה רפורמות בשוק ההון כדי לפתוח אפיקי השקעה חדשים. בשנת 2019, בייג'ינג השיקה את שוק STAR בשנחאי - הגרסה שלה לבורסה דמוית נאסד"ק שמציעה מימון קל יותר לחברות טכנולוגיה חדשניות ומציגה הזדמנות נוספת למשקיעים קמעונאיים. הרגולטור הפיננסי של סין ביטל בשנה שעברה את מגבלות הבעלות הזרה על מוסדות פיננסיים וחברות ביטוח, ופינה את הדרך למנהלי כספים בינלאומיים להציע קרנות נאמנות ומוצרי ניהול נכסים אחרים למדינה שהעושר הקולקטיבי שלה עולה על 19 טריליון דולר. בספטמבר 2021, סין השיקה את תוכנית ה-Greater Bay Area Wealth Management Connect, המעניקה למשקיעים סינים המתגוררים בתשע ערים בדרום גואנגדונג גישה למוצרי ניהול עושר מהבנקים בהונג קונג ומקאו.
- BlackRock הפכה למנהל הנכסים הזר הראשון שהשיק קרן נאמנות בסין בספטמבר 2021; היא גייסה מיליארד דולר ונסגרה שבוע מוקדם מהצפוי עם 110,000 משקיעים. בסך הכל, מכירות קרנות הנאמנות בסין צומחות. במחצית הראשונה של 2021, מנהלי כספים מכרו שיא של 248 מיליארד דולר של קרנות שהושקו לאחרונה. KPMG מעריכה שתעשיית ניהול הנכסים של סין תגיע ל-5.6 טריליון דולר עד 2025 - לעומת 3.6 טריליון דולר ב-2020 - כדי להפוך אותה לשוק השני בגודלו מאחורי ארה"ב. מאז יולי האחרון, נפח המסחר היומי במניות A בסין היבשתית בבורסות שנחאי ושנג'ן - שבהן משקיעים קמעונאיים מהווים 80% מהמחזור - עמד על מעל 155 מיליארד דולר, כפול מהממוצע היומי ב-2019 וב-2020, לפי ספקית הנתונים הפיננסיים. עם זאת, KPMG מעריכה כי, סין נותרה ב"שלב הצמיחה המוקדם של בניית הכנסה פנויה שיכולה לנדוד באופן משמעותי מקבוצת הנכסים האחת, כגון נדל"ן, לצורות מתוחכמות יותר של השקעה בשוק ההון, כמו מניות, אג"ח וניירות ערך אחרים, ונדרש יותר זמן לשינוי כה גדול בהתנהגות ההשקעה".
- תחזית עתיד הנדל"ן של סין עשויה להתבהר בחודשים הקרובים, אולם נראה כי טרם הגענו לתחתית, וגם לאחר שנגיע נפגוש מציאות שונה מזו ששררה בשנים האחרונות. שוק הבתים החדשים עדיין לא הגיע לתחתית, כתבו אנליסטים של China Real Estate Information Corp בדו"ח בשבוע שעבר, והוסיפו כי יזמים חסרי מזומנים יפנו ככל הנראה להנחות כבדות יותר בסוף השנה. הלחץ של בייג'ינג על סקטור הנדל"ן הוביל בנקים גדולים כגון נומורה, גולדמן זאקס וברקליס, להוריד את תחזית הצמיחה של סין לשנת 2022 לכ-5%. גולדמן זאקס מעריכים כי שוק הדיור צפוי לתת תרומה שלילית של 1% לתוצר כל שנה, עד לשנת 2025. בעוד שלבייג'ינג יש שליטה רבה בשוק הדיור, עדיין יתכן שלהאטה יש דינמיקה משל עצמה כך שעלול להיות קשה לרשויות לשלוט עליה, מה שיוביל לירידה חדה אף יותר מהתחזיות הפסימיות יותר. לדוגמה, משקי בית סיניים נוטים להימנע מרכישת נכסים כאשר המחירים יורדים, מה שעלול להוביל לירידה במכירות ולירידות נוספות במחיר. הימים של עליות עצומות במחירי הבתים והתחלות בנייה מסיביות המונעות בחוב של טייקונים צפויים להתפוגג. הם ככל הנראה יוחלפו בשוק יותר יציב, שבו הרשויות ממהרות להרגיע תזזיות ספקולטיביות, והפיתוח נשלט על ידי חברות ממשלתיות שמרוויחות תשואות הדומות לאלה של חברות תשתיות. שני דברים חייבים לקרות כדי שדברים ישתפרו במגזר זה, ייצוב מכירות נכסים וגישה רבה יותר להון בתוך סין. המשך הירידה במכירות הנכסים תוסיף לחץ פיננסי על היזמים. זה לא משהו שבייג'ין יכולה לקזז עם מדיניות בלבד, בהתחשב בכך שמכירות נכסים מהוות טריליוני דולרים בכלכלה הסינית. בינתיים, שיעורי ריבית נמוכים יותר יסייעו לייצב את צמיחת ההלוואות הבנקאיות בסין ולהפחית את עלויות ההלוואות לכלכלה הריאלית.
- בטווח הארוך יותר, יש המתנחמים בכך שהליך העיור של סין ככל הנראה טרם הגיע אל קיצו - הסינים הכפריים ימשיכו לעבור לערים מהדרג השני והשלישי. יש להניח כי ככל שההכנסה ורמת החיים שלהם יעלו, הם ירצו דיור טוב יותר. בעוד שרק 17% מהסינים חיו בערים ב-1978, הנתון חצה כעת את ה-60%, ועד 2050, ארבעה מתוך חמישה סינים - 1.12 מיליארד בני אדם - יסווגו כעירוניים. משכך, רבים מאמינים כי מחירי הנכסים הממוצעים לא צפויים לרדת ביותר מ-20%, והרבה פחות בערים מסוימות. זאת בהשוואה לצלילה של 50% שכמה ערים בארה"ב היו עדות לה ב-2008.
- משבר החוב שעמד בפני ענקיות הנדל"ן הסיניות עורר חששות בקרב כמה משקיעים בינלאומיים שעשויה להיות לו השפעה גדולה גם על הכלכלה הסינית, על המערכת הבנקאית הסינית, וגם על השווקים הפיננסיים העולמיים. באשר לכלכלה הסינית, נראה כי הסיכוי להשפעה דרסטית על המערכת הבנקאית מוגבל. בדרך כלל, משק בית סיני נוטל הלוואה בנקאית של 60% כדי לקנות נכס. לפיכך, המקדמה היא 40%, בהשוואה ל-3-6% בלבד בארצות הברית, 5-15% בבריטניה ו-20% בגרמניה. לכן, גם אם מחירי הנכסים ירדו ב-20-30% ותהיה עלייה בדיפולטים, הפגיעה במגזר הבנקאי צפויה להיות מוגבלת. כל קריסה של אוורגרנד, המעסיקה 200,000 עובדים ומקיימת בעקיפין 3 מיליון מקומות עבודה - צפויה להיות מנוהלת בקפידה על ידי בייג'ינג כדי להגביל את ההתפשטות לכלכלה הרחבה יותר. באשר להשפעה על הכלכלה העולמית, התגייסו בשבועות האחרונים מספר דמויות בעלות פרופיל גבוה כדי לעזור להרגיע את הפחדים החשש. נגיד הבנק המרכזי של יפן הארוהיקו קורודה ציין כי הוא מאמין שהקשיים בתחום הנדל"ן של סין אינם צפויים לעורר זעזוע עולמי, מכיוון שסכום הכסף המגיע לנושים מחוץ למדינה נמוך יחסית.
סיכום דוחות ענקיות הטק חלק ב' - אנבידיה
רווחי הרבעון הרביעי של Nvidia זינקו ב- 265% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר הודות להשקעתה בבינה מלאכותית. יכולת ההסתגלות של החברה, החדשנות בטכנולוגיית בינה מלאכותית ותזרימי הכנסה מגוונים הם המניעים העיקריים לביצועים הפיננסיים יוצאי הדופן שלה.
לכתבה המלאה
