ב-26 באפריל פירסמה מיקרוסופט את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון לשנת 2022. התוצאות היו טובות במעט מתחזית האנליסטים, כאשר ההכנסות גדלו בשיעור של 18% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והסתכמו ל-49.4 מיליארד דולר, הרווח התפעולי עלה בכ-19% והסתכם בכ-19.8 מיליארד דולר, והרווח הנקי עלה בכ-8% ל-16.7 מיליארד דולר. שלושת מגזרי הדיווח של החברה, הפרודוקטיביות והתהליכים העסקיים, הענן החכם והמחשוב האישי, הציגו כולם עלייה בהכנסות לעומת התקופה המקבילה, כאשר בדומה לרבעונים קודמים, מגזר הענן החכם מוביל בצמיחתו. הכנסות הרבעון הושפעו בין היתר מרכישת Nuance (המובילה בבינה מלאכותית שיחתית וב-Ambient Intelligence) שבוצעה במרץ האחרון בתמורה לכ-16 מיליארד דולר, והמלחמה ברוסיה שפגעה בפחות מ-1% בהכנסות החברה. בדומה לשיחות הקודמות, ציין מנכ"ל החברה סאטיה נאדלה, את התפקיד ההולך וגדל של הטכנולוגיה הדיגיטלית בתפוקה הכלכלית של העולם, ואת ההתרחבות של מיקרוסופט במרחבים הטכנולוגיים השונים.
- את הכנסות הרבעון השלישי (לפי ספירתה הפיסקאלית של החברה) הטוב ביותר בתולדותיה, הובילו הכנסות הענן שעלו בכ-32% ביחס לתקופה המקבילה, לכ-23 מיליארד דולר [1]. אזור (Azure) ממשיך להנות מתנועת לקוחות חזקים, כאשר היקף העסקאות של למעלה מ-100 מיליון דולר למעלה מהכפיל את עצמו ביחס לתקופה המקבילה, והגידול קיים בכל תעשייה, סגמנט לקוחות, וגאוגרפיה. נפח הפעילות בתחום הדאטא וה-AI למעלה מהכפיל את עצמו ביחס לתקופה המקבילה. למידת המכונה של Azure נהנית מגידול בשאילתות של למעלה מ-86%, עם חברות כגון פפסיקו המשתמשות בשירות על מנת לנסות לנבא אילו מוצרים הכי צפויים להימכר. מודלי השפה של החברה מסייעים לחברות להפוך חוות דעת של לקוחות לתוכן המותאם אישית לרוכשים בפלטפורמות אי קומרס. כלי המתכנתים בענן (Azure Devops and GitHub) נהנים מעלייה בשימוש בהם, כאשר למעלה מ-90% מחברות ה-Fortune 100 משתמשות ב-[2]GitHub. Dynamic 365 נהנה משיעורי גידול גבוהים מהתעשייה, וחברות עושות בו שימוש על מנת לנבא קשיים בשרשראות ההספקה ולהתאים את חווית השימוש באופן ספציפי ללקוח. מיקרוסופט מספקת מענה בתחום המטא-וורס בטכנולוגיות ה-IoT, תאומים דיגטליים, מרחבים מקושרים ומציאות מעורבת. החברה נהנית מהשילוב של האפליקציות השונות שלה, ובפרט מהשילוב בין הענן לאופיס 365, טימס ועוד. הכנסות מגזר הענן החכם כוללות 4 שבועות של הכנסות מ-Nuance, והסתכמו בכ- 19.1 מיליארד דולר, עלייה של 26% ביחס לתקופה המקבילה. ההכנסות ממוצרי שרתים ושירותי ענן עלו ב-29%. הכנסות Azure ושירותי ענן אחרים צמחו ב-46% ברקע להמשך החוזקה בשירותים מבוססי הצריכה. הכללת שירותי הענן של Nuance לא שינתה את קצב הצמיחה של Azure. בעסקי ה"פר משתמש" בסיס ההתקנות של מוצרי הניידות והאבטחה הארגונית גדלו ב-25% ליותר מ-218 מיליון מושבים. בשרתים המקומיים ההכנסות עלו ב-5%, ברקע לביקוש בריא להצעות ההיברידיות של החברה, וקוזזו חלקית על ידי המעבר לרישוי הפתוח. הכללת Nuance בהצעות המקומיות (on-premises) לא שינתה את קצב צמיחת הכנסות השרתים. ההכנסות משירותי Enterprise צמחו ב-5%,ברקע לצמיחה בשירותי התמיכה הארגוניים. הכנסות Azure ושירותי הענן הנוספים עלו בכ-46%. שיעור הרווח הגולמי בהכנסות מגזר הענן החכם עמד על 24%, ושיעור הרווח הגולמי בהכנסות הענן הכוללות עמד בדומה לרבעונים הקודמים על 70%.
- הכנסות מגזר הפרודוקטיביות והתהליכים העסקיים, הכולל את מוצרי אופיס המסחריים והאישיים, לינקדאין ודיינמיק 365 עלו בכ-17% והסתכמו בכ-15.8 מיליארד דולר. ההכנסות ממוצרי Office 365 המסחריים עלו בכ-17%, ברקע להתרחבות בהתקנות בכל מגזרי הלקוחות, כמו גם ARPU גבוה יותר מהמשך המומנטום בהכנסות E5. כמות המושבים המסחריים בתשלום (paid commercial seats) של Office 365 גדלה ב-16% ביחס לתקופה המקבילה לכמעט 345 מיליון, עם צמיחה מתמשכת בעסקים הקטנים והבינוניים. כמעט 45% מהמושבים המסחריים של Office 365 נרכשו דרך Microsoft 365. הכנסות ממוצרי אופיס למגזר הצרכני צמחו בכ-11%, ברקע להמשך המומנטום בגידול מנויי Microsoft 365, שצמחו בכ-16% ל-58.4 מיליון. ההכנסות של Dynamics צמחו ב-22%, מהר יותר מהשוק אם כי מעט נמוך מהצפוי מכיוון שהחברה מתמקדת באקזקיושן של ההשקעות האחרונות שביצעה. ההכנסות מלינקדאין עלו ב-34%, עם ביצועים טובים מהצפוי ב-Talent Solutions וכן המשך החוזקה ב-Market Solutions. לינקדאין נהנית מרמות שיא של מעורבות (engagement) עם יותר מ-830 מיליון אנשי מקצוע שהשתמשו בפלטפורמה כדי להתחבר, ללמוד, לצמוח ולהתקבל לעבודה. בשוק העבודה שהולך ונהיה דינמי, שיעורי ההעסקה בלינקדאין עלו ב-88 אחוזים. ההכנסות מ-Talent Solutions עלו ב-43%, מה שסימן את הרבעון השישי ברציפות של צמיחה מואצת. עסק פתרונות השיווק, המציע למפרסמים טווח הגעה והחזר ROI גבוהים, המשיך לשגשג. יוצרים פונים יותר ויותר לפלטפורמה כדי לבסס את קולם ולהגדיל את הקהילות שלהם, תוך שימוש בכלים כמו ניוזלטרים כדי לשתף תוכן שהם נלהבים ממנו. 28 מיליון חברים נרשמו לפחות לניוזלטר אחד בלינקדאין, עלייה של 51 אחוז ברבעון האחרון בלבד.
- הכנסות מגזר מיחשוב אישי נוסף (More Personal Computing) הכוללות את מוצרי ווינדוס המותקנים במחשבים איישים, הכנסות מווינדוס ושירותי ענן, הכנסות ממכירת surface (המחשב האישי של מיקרוסופט), Xbox והכנסות מחיפושים ופרסומות, עלו ב-11% ל-14.5 מיליארד דולר.
הכנסות ה-OEM של Windows (תוכנת ווינדוס הנמכרת על גבי מחשבים אישיים שלא יוצרו ע"י החברה) עלו ב-11%, עם המשך חוזק בשוק ה-PC המסחרי, המתאפיין בהכנסות גבוהות יותר לכל רישיון. ההכנסות ממוצרים מסחריים ושירותי ענן של Windows צמחו ב-14%, ברקע לביקוש ל-Microsoft 365 עם תועלת מסוימת מתמהיל גדול יותר של חוזים עם הכרה גבוהה יותר בהכנסות בתקופת הדיווח. ההכנסות מ-Surface עלו ב-13%. ההכנסות מפרסום, חיפוש וחדשות ללא TAC (עלות רכישת תנועה) עלו ב-23% ברקע לעלייה בנפחי החיפוש, על אף השפעה שלילית במהלך חודש מרץ מהמלחמה באוקראינה. בגיימינג, בהשוואה לתקופה המקבילה שהייתה חזקה, ההכנסות עלו ב-6%. הכנסות החומרה של Xbox היו טובות מהצפוי, שכן היצע הקונסולות גדל ברבעון והוביל לצמיחה של 14%. הכנסות התוכן והשירותים של Xbox צמחו ב-4%, מתחת לציפיות, ברקע למעורבות נמוכה יותר ברחבי הפלטפורמה, על אף שנותרה מעל הרמות שלפני המגפה.
- לסיכום, מיקרוסופט מסכמת רבעון מוצלח נוסף, עם צמיחה רוחבית בכל הסגמנטים שלה. מעטות הן החברות הטכנולוגיות שמציעות מגוון מוצרים כה רחב, ובחלקו סינרגטי. הכנסות הענן, הכנסות אופיס, ווינדוס, המשחקים, לינדקאין ורבות נוספות כמתואר לעיל, הציגו כולן עלייה. החברה, כפי שמתמיד המנכ"ל העומד בראשה לציין, ממוצבת היטב בצמתים עיקריים, על מנת להנות מהמעבר ההולך וגדל לדיגיטציה ולהישענות על טכנולוגיה. מיקרוסופט מייצרת תזרים פנוי מרשים מידי רבעון, כאשר ברבעון האחרון הסתכם התזרים הפנוי (FCF) בכ-20 מיליארד דולר, עלייה של 14% ביחס לתקופה המקבילה. הצמיחה האורגנית המהירה שמצליחה מיקרוסופט להציג מתרחשת עם CAPEX מינימלי, והמעמד החזק שלה בשוק מחשוב הענן המתרחב במהירות ממשיך להיות איתן. תחת ההנהגה החזקה של Satya Nadella, נראה שהחברה פורחת. ככל וניצול ההצלחה בתחומי הענן תמשיך, מיקרוסופט תהפוך ליותר ויותר רווחית, בשל שולי הרווח הגבוהים המאפיינים תחום זה. רווחיות זו תוכל לייצר תזרים מזומנים חופשי משמעותי, ותעניק לה את המזומנים הדרושים לשמירה על חדשנות במשך שנים רבות. מיקרוסופט נסחרת לפי שווי של 2.11 טריליון דולר, עם מכפיל רווח עתידי צפוי של כ-29.4. מדובר במכפיל לא זול יחסית, בפרט בימינו אנו בהם הריבית עולה במהירות, אולם הוא נתמך בשיעורי הרווחיות הגבוהים, תזרים מזומנים חזק, חוב מינימלי וצמיחה אורגנית מתמשכת. שולי הרווח הגבוהים מאפשרים לה להמשיך לבצע רכישות כדוגמת זו של אקטיויז'ן וניואנס, המאפשרות לה לשמור על מובילות במגוון תחומים לאורך זמן. שוק הענן הוא הזדמנות "דורית" עבור החברה. היקף ההכנסות השנתי של תחום הענן מסתכם בכ-370 מיליארד דולר וצפוי לצמוח בקצב שנתי של כ-14% עד לשנת 2030, מה שתומך באפסייד של תחום הענן של החברה. מיקרוסופט מחזיקה במקום השני בנתחי השוק עם נתח של 21%, כאשר אמזון היא השחקנית הדומיננטית עם נתח של 33%, שכן אמזון השיקה את AWS בשנת 2006, מה שנתן לה יתרון של 4 שנים על מיקרוסופט. למעלה מ-95% מחברות הפורצ'ן 500 משתמשות ב-Azure, כאשר בארבע השנים האחרונות מיקרוסופט נהנית משיעורי גידול גבוהים משל AWS המתחרה. ניתן להניח כי על אף סביבה אינפלציונית ועלייה בחוסר הוודאות לגבי המשך ההשקעות, ההוצאה על תחום הענן תמשיך להיות חזקה. כמובן, שמטבע הדברים, השקעה במניות החברה טומנת בחובה גם סיכונים, וביניהם הסיכון הכללי למיתון שעלול להשפיע עליה. כמו כן, היא חשופה לתחרות לא מבוטלת בחלק ממוצריה, הכוללים בין היתר את מוצרי הענן, המשחקים, המחשוב האישי והשרתים, כאשר חלק מתחרות זו מגיעה ממתחרים המציעים הרבה ערך לצרכן. כמו כן, האטה במעבר לענן, תשפיע כמובן לרעה על החברה, שכאמור הענן מהווה את מנוע הצמיחה העיקרי שלה בימים אלה.
