- בסקירה הקודמת התייחסנו לשוק הענן, ובפרט להבנת התחום, לסגמנטים הקיימים בו, לשיעורי הגידול שחלו בו, לתחזיות הגידול קדימה, וכן לשחקניות השונות, ובראשן מובילות השוק. סקירה זו תוקדש לשחקנית הגדולה ביותר בשוק - AWS של אמזון. בפרט, תוקדש הסקירה לשאלה, האם שוויה הנוכחי של אמזון, לאחר ששער מנייתה ירד בכ-43% מהשיא שנרשם בחודש יולי 2021, משקף כעת את שוויה של AWS בלבד. במילים אחרות, האם ייתכן כי שוויה אינו משקף כלל שווי לפעילויות שאינן מגזר הענן, ובראשן פעילות הפרסום מניבת התזרים, וכן פעילות המסחר בארה"ב ובחו"ל, הכוללת בין היתר את אמזון פריים ואלמנטים רבים נוספים.
- בכל שנה, לפחות מאז שנת 2014, יותר ממחצית מהרווח התפעולי של אמזון הגיע מ-AWS, חטיבת הענן שלה, המספקת שירותים וכלים מקוונים שמפתחי תוכנה יכולים לחבר יחדיו, כדי להפעיל אתרים ואפליקציות. זה עסק מרשים לא רק במונחי אחוזים, אלא גם במונחים דולריים מוחלטים: AWS סיימה את שנת 2021 עם רווח תפעולי של כ-18.5 מיליארד דולר, מה שסייע לאמזון לדווח על רווח תפעולי של כ- 24.9 מיליארד דולר. ובמילים אחרות, כ-75% בקירוב מהרווח התפעולי של אמזון, הגיעו בשנת 2021 מ-AWS. ברבעון הראשון של שנת 2022, המצב במובן מסוים "החמיר" כאשר הרווח התפעולי של אמזון כולה עמד על כ-3.7 מיליארד דולר, בעוד שהרווח התפעולי של מגזר הענן עמד על כ-6.5 מיליארד דולר. ובמילים אחרות, מגזר הענן "סיבסד" את ההפסדים במגזרים אחרים ברבעון הראשון. במצב דברים זה, לא פלא שכאשר ג'ף בזוס פרש מכס המנכ"לות, בחרה אמזון את אנדי ג'סי כמחליפו, מי שעמד בראש חטיבת הענן במשך 15 שנה.
- AWS הוא כמו מזנון, המשרת מפתחים ומשתמשי קצה עם מאות שירותים, והוא מוסיף שירותים חדשים בכל שנה. AWS מורכב ממוצרים ושירותי מחשוב ענן רבים ושונים. החטיבה הרווחית ביותר של אמזון מספקת שרתים, אחסון, רשתות, מחשוב מרחוק, דואר אלקטרוני, פיתוח נייד ואבטחה. ניתן לחלק את AWS לשלושה מוצרים עיקריים:EC2 , שירות המכונות הווירטואליות של אמזון, Glacier, שירות אחסון ענן בעלות נמוכה, ו-S3, מערכת האחסון של אמזון. ל-AWS יש 81 אזורי זמינות בהם נמצאים השרתים שלה. אזורי השירות הללו מחולקים על מנת לאפשר למשתמשים להגדיר מגבלות גיאוגרפיות על השירותים שלהם (אם יבחרו בכך), אך גם כדי לספק אבטחה על ידי גיוון המיקומים הפיזיים שבהם הנתונים מוחזקים. בסך הכל, AWS משתרעת על פני 245 מדינות וטריטוריות.
- מנקודת מבט פיננסית, AWS היא מעין קופסה שחורה: אמזון לא מספקת מידע מהיכן מגיעות ההכנסות של AWS, והיא גם אינה מספרת מיהם החלקים הרווחיים ביותר של מגזר זה. מה שידוע הוא, ש-AWS התחיל כספק במיקור חוץ של הסוגים הבסיסיים ביותר של פונקציות מחשוב, כוח מחשוב ואחסון נתונים, וכפי הנראה מכאן רוב הכנסותיו מגיעות עד היום. ההערכות הינן, שיותר מ-50% מההכנסות של AWS מגיעות משירות המחשוב EC2. שירות זה מאפשר למעשה ללקוחות לשכור פרוסות וירטואליות של שרתי מחשב פיזיים במרכזי הנתונים של אמזון. כאשר מוסיפים לכך את שירותי אחסון הנתונים Elastic Block ואת ה-Simple Storage Service, שירות מסד הנתונים לאחסון והגשת מידע (פירוט בהמשך), וכן את דמי העברת הנתונים, אנו יכולים להגיע למעל 70% מההכנסות.
- אולם כיום, אמזון שמה דגש יותר ויותר על יכולות מסובכות יותר, ברמה גבוהה יותר, המציעות מרווחים גבוהים יותר, ויכולות להקשות על הלקוחות לעבור לספקים אחרים. במאי 2021, למשל, צייץ מנכ"ל AWS על שירות חדש בשם App Runner שפורס אפליקציות בקונטיינרים וירטואליים, ואמר שהוא יכול לעזור ללקוחות "להתמקד בבניית העסקים שלהם, לא בניהול מכולות ותשתיות.". אנליסטים מעריכים, כי בשנת 2015, 14% מההכנסות של AWS הגיעו ממוצרי "פלטפורמה כשירות" שהינם בעלי רווחיות גבוהה יותר, בעוד שהשאר הגיעו ממוצרי "תשתית כשירות" המתאפיינים ברווחיות נמוכה יותר. במחצית הראשונה של 2020 העריכו האנליסטים שאחוז מוצרי הפלטפורמה עלה ל-18%. ההכנסות והרווחים כנראה אינם מחולקים באופן שווה בין מיליוני לקוחותיה של AWS. אם 20% מלקוחות AWS מספקים 80% מההכנסות, הרי שהרווחיות הגבוהה ביותר מגיעה מהלקוחות הקטנים והבינוניים (small and medium-sized customers ) ב-80% הנותרים.
- יכולות מחשוב הליבה: EC2 - EC2 הוא כאמור אחד משירותי ה-AWS הוותיקים ביותר, והוא עדיין בולט כמניע העיקרי של הרווח הגולמי והרווח התפעולי. שיעורי הרווח הגולמי של שירותי ה-EC2 עשויים להיות באמצע הטווח של ה-50%-60%. אמזון אינה חושפת את שיעורי הרווח עבור שירותי AWS ספציפיים, אלא את המרווח התפעולי הכולל שלה, שעמד ברבעון הראשון של שנת 2022 על כ-35%. לקוחות יכולים להוריד את החשבונות שלהם על ידי שמירת מקום בשרתים הוירטואליים של EC2(הקרויים בעגה המקצועית Instances) לשימוש עתידי. לפי אתר AWS, שמירה שכזו מראש יכולה להוריד את העלות בשיעור של עד 75% ביחס לשימוש לפי דרישה. אפשרות נוספת היא שימוש נקודתי במשאבי מחשוב פנויים שיש לאמזון והיא יכולה לתבוע אותם בחזרה במהירות כשמתעורר הצורך. AWS מפרסמת מחירי Spot שכאלה, שהינם זולים בעד 90% משימוש לפי דרישה. כאשר AWS הציגה את EC2 ב-2006, היה רק ??סוג אחד של Instance, הידוע בשם m1.small . כיום, יש ל-AWS למעלה מ-300 Instances. לקוחות AWS יכולים להשתמש בכאלה המבוססים על שבבים מ-AMD, אינטל ו-Nvidia, כמו גם מעבדי בינה מלאכותית מבוססי Arm שאמזון עיצבה in house. אחד מן המוצרים החדשים יחסית, שהתקבל באהדה ע"י הצרכנים, הוא השירות Lambada, המריץ עבודות מחשוב בתגובה לאירועים מסוימים, כמו למשל יצירה אוטומטית של תמונה ממוזערת חדשה כאשר אדם מעלה תמונה חדשה לרשת חברתית. מפתחים מכנים סוג זה של כלי "ללא שרת" (serverless) מכיוון שספקי ענן אינם דורשים מהם לנהל תשתית שרת כלשהי באופן אישי. ההערכה הינה, שכאשר לקוחות משתמשים בלמבדה, AWS יכולה לגבות כמעט כפול מהמחיר של Instance ב-EC2.
- אחסון נתונים: S3 ו-EBS. שירות מוקדם נוסף של AWS היה ה- Simple Storage Service, או S3, שהוצע לראשונה בשנת 2006. לקוחות משתמשים ב-S3 לאחסון אובייקטים, כולל תמונות, סרטונים וסוגים אחרים של קבצים. בשעתו, חברות שכרו שרתים כדי להפעיל אתרים, והן נאלצו לשלם עבור מספיק ציוד כדי לענות על צורכי הקיבולת הצפויים שלהן. סטארט-אפים תמיד קנו יותר ממה שהם היו צריכים בפועל. אמזון הציעה לאחסן פריטים ב-S3 ללא הגבלה. באופן זה, הגיע S3 לקנה מידה עצום, ומאחסן כיום יותר מ-100 טריליון אובייקטים. ההערכה הינם שישנם לקוחות בודדים שיש להם מאות פטה-בייט, ובמקרים מסוימים אקס-בייט של אחסון או יותר. ישנן חברות שעשויות בסופו של דבר למצוא עצמן מאחסנות יותר נתונים מכפי שדרוש להם. בהקשר זה, השיקה AWS עצמה לפני כשנה וחצי כלי בשם S3 Storage Lens שיכול לעזור לארגונים לגלות הוצאות מיותרות. השירות אומץ מהר מאוד. ספקי ענן מתחרים מציעים לפעמים תמריצי תמחור כדי למשוך עסקים, אבל הלקוחות דורשים פתרונות מתוחכמים יותר וכוללניים יותר. בין היתר, קוסמת ללקוחות אמזון היכולת של S3 להפעיל עבודת מחשוב באופן אופטימאלי כאשר לקוח מגיש בקשה לאחזור אובייקט, מבלי להתעסק בתשתית הבסיסית. S3 היא ככל הנראה פרת מזומנים עבור אמזון. העברת נתונים לאמזון S3 היא בחינם. אבל העברת טרה-בייט של נתונים מ-S3 יכולה לעלות פי שלושה מהעלות החודשית של אחסון הטרה-בייט הזה ב-S3, מה שיוצר תמריץ חזק להישאר עם AWS במקום להעביר נתונים למתחרים. לקוחות רבים של AWS מסתמכים גם על Elastic Block Store, שניתן לצרף ל-Instances ב-EC2 ולהחזיק עבורם נתונים. נפחי אחסון משירות זה יכולים להישאר זמינים גם לאחר שהלקוחות מוחקים את ה-EC2. EC2 מציעה את שירות ה-EBS על כונני דיסק קשיח במחיר נמוך של 4.5 סנט לג'יגה-בייט בכל חודש. הרווח הגולמי של EBS מוערך בטווח של בין 60% ל-70%.
- תוכנות מסדי נתונים - מערך המוצרים של AWS כולל מספר מסדי נתונים לבחירה. הגישה המסורתית ביותר היא להשתמש במסד נתונים יחסי, המארגן נתונים לטבלאות עם עמודות ושורות. תוכניות יכולות לאחסן מידע במאגרי מידע ואז לבקש מהם מידע. שירות מסדי הנתונים היחסי של AWS מציע כמה אפשרויות: מערכות מסד נתונים קנייניות אך פופולריות מחברות אחרות, כגון SQL Server של מיקרוסופט ותוכנת הדגל של מסדי הנתונים של אורקל; תוכנות קוד פתוח כגון MariaDB, MySQL ו-PostgreSQL. ו-Aurora מתוצרת אמזון, התואמת ל-MySQL ו-PostgreSQL. ההערכה הינה ששימוש ב-Aurora דרך שירות מסדי הנתונים היחסיים עשוי להניב שיעור רווח גולמי בטווח הגבוה של העשירון ה-60% או הנמוך של ה-70%. ישנן חלופות זולות משמעותית מאמזון, כמו למשל MariaDB, פרי תוצר סטארט אפ המגובה ע"י אליבאבא ואינטל, המציע גרסת ענן למסד הנתונים שלו בקוד פתוח, שעולה חצי מהמחיר של שירות מסדי הנתונים של AWS. אולם כפי הנראה, אמזון מצליחה למנף את הכוח שלה בתחום התשתיות על מנת לגבות יותר.
- העברת נתונים - ל-AWS אין שירות ייעודי להעברת נתונים בתוך התשתית שלה או מחוץ לתשתית שלה. במקום זאת, היא גובה מגוון רחב של עמלות עבור סוגים ושיטות שונות של העברת נתונים, והעמלות הללו יכולות להצטבר. חיובי רשת אלה יכולים להוות מקור עיקרי לתשלום בלתי צפוי ללקוחות. בשנת 2018, הכריזה קבוצה של ספקיות ענן שונות, על ברית, שבמסגרתה יוזלו או יבוטלו עלויות העברת הנתונים. אמזון בחרה שלא להשתתף במיזם זה.
- שוק הענן - יותר ויותר, חברות עם התחייבויות גדולות כלפי AWS אינן מסתפקות בהוצאת הכסף הזה על אלמנטים בסיסיים כמו EC2 ו-S3, והן גם רוכשות תוכנה מחברות אחרות דרך ה-Marketplace של AWS. זה כמובן מועיל ל-AWS. ההערכה הינה שהעמלה שגובה על כך אמזון הינה בסביבות ה-5%. מיקרוסופט הורידה את עמלת המרקטפלייס שלה מ-20% ל-3% ביולי. חנויות אפליקציות לנייד גובות עמלות גבוהות יותר. המרווח התפעולי של גוגל להפעלת חנות ה-Play שלה, שמקבלת 30% מההכנסות מרכישות, היה גבוה מ-50%. המרווח התפעולי של ה-Marketplace של AWS עשוי להערכתם של אנליסטים שונים להיות הרבה מעל רמת ה-AWS הכוללת של סביבת ה-30%. עם זאת, מדובר בנתח קטן יחסית מהכנסות AWS. ההערכה הינה שתת סגמנט זה עדיין קטן בהשוואה ל-EC2 ו-3S, ועשוי לייצר הכנסה של 1-2 מיליארד דולר, בטווח שבין 2% ל-3% מהכנסתה הכוללת של AWS.
- כעת, עם היכרות מעט מעמיקה יותר של AWS, ניתן לגשת אל ה"תרגיל המחשבתי" של תחזית הרווח התפעולי של AWS בתום העשור, בשנת 2030. כאמור, AWS הושק בשנת 2006. באפריל 2015 החלה אמזון לדווח עליו כמגזר דיווח נפרד, ומנקודה זה (ושנתיים אחורה), נחשפו גם הכנסות ורווחיותו של תחום צומח זה. קשה שלא להתרשם נוכח הגרף מטה, המציג את הכנסות ושיעור הגידול בהכנסות התחום החל משנת 2013 ועד לתום שנת 2021. מהכנסות של כ-3.1 מיליארד דולר בשנת 2013, חלה צמיחה של קרוב לפי 20, לסך של כ-62.2 מיליארד דולר. בשלוש השנים האחרונות, צמחו הכנסות החברה בממוצע בכ-35% בקירוב בשנה.
AWS היא מובילת שוק של ממש. ברבעון הראשון של שנת 2022, היו הכנסותיה גבוהות משל שתי מתחרותי הבאות בתור יחדיו (מיקרוסופט וגוגל):
זה גם המקום לציין שגם מקבילותיה של אמזון, מיקרוסופוט וגוגל, צומחות בשיעורים המשייטים בסביבות ה-30%. תחום הענן כולו הינו תחום המצוי בצמיחה מהירה. למעשה מדובר במגה טרנד. בטבלה המצורפת מטה, ניתן לראות את סך ההוצאה של משתמשי הקצה על שירותי ענן ציבוריים, כפי שמדווחת באופן תקופתי ע"י גרטנר, כולל תחזית לשנה הנוכחית (2022) ולשנה הבאה (2023):
ניתן לראות כי תחום הענן צומח בשיעור דו ספרתי, כאשר בשנת 2021 חלה קפיצה מהותית בהוצאות על תחום הענן, ואילו השנה ובשנה הבאה, צפוי התחום להתייצב על גידול של 20%. ישנם גופי מחקר שונים החוזים את קצב גידול שוק הענן לטווח הארוך יותר, ומרביתם מדברים על גידול שנתי לאורך השנים הקרובות של כ-15% וצפונה. יישום של שיעור גידול של 20% ביחס לתחזית העדכנית לשנת 2023, יוביל אותנו לשוק בהיקף של כ-2.2 טריליון דולר (שיעור של 15% יוביל לשוק של למעלה מ-1.5 טריליון דולר עד לשנת 2023 ושיעור גידול של 10% לשוק בהיקף של למעלה מטריליון דולר). נתח השוק של אמזון (בתחום ה-Iaas וה-Paas) מאז שנת 2017 נותר יציב יחסית ונע בטווח 32%-34% (כך לפי קבוצת המחקר סינרג'י). זאת, על אף גידול בנתח השוק של חלק מן המתחרים, ובראשם מיקרוסופט וגוגל (דבר הגיוני בהתחשב בעובדה שמדובר בשוק צומח). זה גם המקום לציין שדווקא תחומי החוזק של AWS בענן ה-IaaS וה-PaaS, הם מתתי התחומים הצומחים ביותר. קצב ההכנסות השנתי החזוי של אמזון על בסיס הרבעון הראשון של שנת 2022 עומד על כ-74 מיליארד דולר, תחת הנחה של שיעור גידול אפס (הכפלת הרבעון הראשון בארבע). גם אם נניח שיעור גידול שנמוך מהטווח התחתון של אמזון בעשור האחרון (שעמד על 30%), למשל 20%, נגיע להכנסות בשנת 2030 של כ-380 מיליארד דולר. זה אולי המקום לציין, שבשוק שגדל באופן כה ניכר, ובהתחשב במובילות השוק הבולטת של אמזון, ובשיעורי הגידול שלה בשנים האחרונות, הנחה של 20% עשויה במובנים מסוימים להיות שמרנית.
שיעור הרווח התפעולי של אמזון גדל עם השנים, ומדגים את היתרון לגודל הקיים בתחום עתיר השקעות קפיטליות זה:
לא מן הנמנע, שעד לתום העשור, יגיע שיעור הרווח התפעולי ל-38%. הכפלה של ההכנסות החזויות בשיעור הרווח התפעולי החזוי, עשויה להוביל לרווח תפעולי שנתי של 158 מיליארד דולר בתום שנת 2030. לאחר תקופה זו, ניתן להניח כי אמזון תמשיך לצמוח בשיעורי צמיחה נמוכים יותר, ובהתאם, המכפיל שלפיו תוערך יהיה כזה של פעילות "ערך" ולא פעילות "צמיחה". אולם הדעת נותנת, כי המכפיל יהיה בטווח הגבוה של פעילות ערך מעין זו.
גם אם נניח הנחה שמרנית של מכפיל חזוי של 12 על רווח תפעולי זה, נגיע לשווי של 738 מיליארד דולר. לשווי זה, יש להוסיף את רווחי אמזון המהוונים במהלך העשור הקרוב. לשם כך, לקחנו הערכה שמרנית, שלפיה 50% מהרווח התפעולי של חטיבת הענן, ייועד בכל שנה ושנה ל"סיבסוד" של פעילויות אחרות של אמזון שיכולת ייצור התזרים שלהן הינה תנודתית יותר. הרווחים הוונו בשיעור של 10%. את כל ההנחות, וכן את טבלת הרגישות לחלקן, ניתן לראות להלן:
נמצא כי שווי חטיבת הענן מסתכם לכ-1,246 מיליארד דולר, כאשר שווי הפעילות של אמזון כולה (Enterprise Value), עומד על כ 1.3-טריליון דולר (נכון ליום 2.6.2022).
כעת, יש לזכור כי מעבר לפעילות המסחר במוצריה ובשירותים הניתנים לצדדים שלישיים, יש לאמזון פעילויות נוספות, שהרווחית שבהן היא פעילות הפרסום. בטבלה מטה ניתן לראות את ההכנסות מתחום הפרסום (Advertising services):
מדובר בפעילות מרשימה הצומחת בקצבים גבוהים, שברבעון האחרון הניבה הכנסות של 7.9 מיליארד דולר. גם שירותי המינויים של אמזון, ובראשם המינוי לפריים, מניבים בעצמם הכנסות גבוהות, ולאחרונה אף העלתה אמזון את דמי המינוי, מ-119 דולר ל-139 דולר. אל אלה, יש כמובן להוסיף את השווי שיש לייחס לתחום המסחר האלקטרוני, הן של מוצריה והן של מוצרי צד ג', שהינם המקור העיקרי להכנסותיה של אמזון. מבלי להיכנס לאופן התמחור של האלמנטים המנויים בפסקה זו, ניתן גם בתרחישים השמרניים ביותר לייחס לכל אחד מהם שווי שנע בין מאה לכמה מאות מיליארדי דולרים.
