השקעות אחראיות – ESG
תחום ההשקעות האחראיות הופך בשנים האחרונות לכלי משמעותי, שנהנה מגיוסים רחבי היקף מבתי השקעות ומשקיעים מוסדיים בולטים ברחבי העולם. אז מהי בעצם השקעה אחראית (ESG)? כיצד היא מוגדרת? למה זה טוב לנו? האם היא מציגה תשואות יתר או תשואות חסר ביחס לשוק? ומה הן המורכבויות והאתגרים בתחום? ריכזנו עבורכם את פריטי המידע העיקריים.
• אז מה זה בעצם ESG? מדובר ב"השקעה אחראית" או "השקעה קיימותית", המתחשבת בנוסף לרווח הכלכלי גם ברווחה החברתית הכוללת - בידידותיות לסביבה, צדק חברתי וממשל תאגידי. בהתאם, ראשי התיבות באנגלית הינם: Environmental, Social, and Governance. השקעות מעין אלה, שואפות להשיג תשואות חיוביות והשפעות חיוביות ארוכות טווח על החברה, הסביבה והביצועים של העסקים. זאת, תוך שהן מעודדות נורמות עסקיות שלוקחות בחשבון גם את הסביבה והחברה וכן מגדירות תחומים שיש להימנע מלהשקיע בהם[1].
• השקעות אחראיות אינן תחום חדש, וקיימות שנים רבות. כך למשל, היו קהילות בארה"ב שאסרו על חבריהן להיות שותפים לסחר עבדים ב-1758, זעם ציבורי רב הופנה כנגד חברת Dow Chemical שיצרה את פצצת הנפלאם במלחמת וייטנאם, ובשנות ה-70 של המאה הקודמת נמנעו מוסדות מרכזיים מהשקעה בדרום אפריקה שהייתה תחת משטר האפרטהייד.
• התחומים האלה, נכללים בין היתר בהגדרת ESG [2]:
-
נושאים סביבתיים, כוללים למשל הפחתת מזהמים והשפעה אקלימית (Climate impact), הפחתת שימוש במשאבים, הקטנת הפגיעה ביערות, אימוץ של סטנדרט גילוי ודיווח של נושאי אקלים והגדלת התייעלות אנרגטית;
-
נושאים חברתיים כוללים את ההשפעה שיש לחברה על החברה (society), כמו למשל קידום בריאות ובטיחות הציבור, הגדלת המגוון התעסוקתי, אימוץ של סטנדרט גבוה ביחסי עובד-מעביד, תנאי העובדים, שמירה על קהילות מקומיות והגנה על זכויות אדם ועוד.
-
נושאים של ממשל תאגידי מתייחסים לאופן בו מתנהלות החברות, כגון ניהול הסיכונים בחברה, תגמול לנושאי משרה, מנגנון התרומות של החברה ואופן השימוש שלה בלובי פוליטי, שחיתות ושוחד, הגנה על ענייניהם וזכויותיהם של בעלי המניות, שמירת היחסים עם בעלי המניות ורמת הדיווחים הכספיים והלא כספיים לבעלי המניות.
• למה זה טוב למשקיעים? הפחתת סיכוני הסביבה עשויה לתרום לאורך זמן לרווחיות (למשל השקעה באנרגיה ירוקה או התייעלות אנרגטית עשויה להקטין את עלויות האנרגיה לאורך זמן) וכן להקטין חשיפה לתביעות ופגיעה במוניטין; השקעה בתחום החברתי עשויה להגדיל את הפריון של החברה ולשפר את הנאמנות למותג; השקעה בתחום הממשל התאגידי עשויה להוביל לתיאום האינטרסים של בעלי המניות וההנהלה ולהעלאת האטרקטיביות בעיני המשקיעים לאורך זמן.
• גידול אדיר בגיוסי הכספים בתחום ה-ESG: בשנים האחרונות, עם עליית המודעות לתחומים אלה, חל גידור אדיר בהיקפי תעודות הסל וקרנות ההשקעה שמשקיעות בהשקעות אחראיות. כך למשל, בשנת 2019, חווה התחום גידול של פי ארבעה (!) לעומת שנת 2018, ועלה בלא פחות מ-20 מיליארד דולר. מספר קרנות ה-ESG עומד היום על מעל 300, משמעותית גבוה מלפני 3 שנים. על פי תחזית של כלכלני Bank of America, כ-20 טריליון דולר נוספים צפויים לזרום למכשירי השקעה שונים של ESG במהלך שני העשורים הבאים.
• בשנה שעברה, חתמו מעל 2,250 מנהלי השקעות המנהלים מעל 85 טריליון דולר, על מסמך עקרונות ההשקעה האחראית של האו"ם (PRI)[3]
• מה ההבדל בין ESG ל-SRI? SRI שהינם ראשי התיבות של Socially Responsible Investment מתייחסת בעיקר להימנעות מהשקעה בחברות שיש להן השפעה "רעה" על הסביבה כמו למשל חברות נשק, טבק, הימורים ו"בידור למבוגרים", כאשר הרעיון ברקע הינו שיש להשתמש בכסף על מנת להשקיע בתעשיות "טובות". הביקורת על SRI, הינה שתחום ההסתכלות שלה צר, להבדיל מ-ESG שמביאה בחשבון פקטורים מרובים.
• איך מדרגים היבטי ESG? על מנת לדרג חברות לפי ESG קיימים מספר מדדים מקובלים: GRI framework, the Sustainability Accounting Standards Board (SASB) [6] , United Nations' Sustainable Development Goals (SDG). יחד עם זאת, לא קיימת מדיניות אחידה בהקשר זה, דבר אשר גורר לא מעט ביקורת על התחום.
• זה טוב גם לתשואות? באופן מסורתי היו שטענו כי נקיטת גישה של השקעה ב-ESG, עשויה לבוא על חשבון התשואות. אולם, לא מעט מחקרים מראים אחרת:
-
מחקר של MSCI בעניין Foundations of ESG Investing מנובמבר 2017[7], מצא כי חברות המנהלות סיכוני קיימות באופן אחראי, נוטות להיות בעלות תזרים מזומנים חזק, עלויות מימון נמוכות יותר ותמחורים גבוהים יותר.
-
מחקר שבוצע בהרווארד בשנת 2015, מעלה כי חברות אמריקאיות עם ביצועים גבוהים בנושאים מהותיים בתחום הקיימות, הציגו גם ביצועים עסקיים טובים משמעותית מחברות עם ביצועים נמוכים בתחומים קיימותיים אלה[8].
-
ספציפית בשנת 2019, הודות בין היתר לתנועת הכספים האדירה לתחום, מרבית קרנות ה-ESG הציגו תשואה עודפת על מדד ה- [9] S&P 500.
• ביקורת – כמובן, שהתחום לא חף מביקורת. יש הטוענים שסטנדרטי הגילוי אינם אחידים ומלאכותיים, אופני ההשקעה אינם אחידים, דמי הניהול בחלק ממכשירי ההשקעה נתפסים כיקרים, ויש גם הטוענים כי בחלק מן המקרים השקעה במוצרי ESG באה על חשבון תשואות (על אף מחקרים סותרים, שהולכים ונערמים).
לסיכום, נראה כי ככל שהשפעת ההתחממות הגלובלית נהיית ברורה ומוחשית (על אף כי ישנם גם מדענים הטוענים שזה איננו בהכרח מעשה ידי אדם), כמו גם העובדה שהציבור הרחב הולך ומבין את משקלם של פרמטרים קיימותיים שונים, ובמקביל מצטברות הראיות לכך שניתן לבצע השקעות קיימותיות מבלי לגרום לתשואת חסר ביחס למדדים עיקריים, ניתן לצפות שהיקפי ההשקעות בתחום ימשיכו ויגדלו בשנים הקרובות והוא ימשיך לרכז עניין רב בקרב ציבור המשקיעים.
כל הזכויות שמורות ©
הכותב הוא אסטרטג ילין לפידות בית השקעות. אין לראות בסקירה ו/או בתוכנה משום שיווק/ייעוץ השקעות/שיווק פנסיוני או תחליף לכזה. סקירה זו בוצעה בהסתמך על מידע פומבי וגלוי לציבור ועשויה להתבסס על נתונים שפותחו על ידי אנליסטים עובדי בית ההשקעות ומקורות אחרים הנחשבים מהימנים ומבלי להתחייב על ביצוע בדיקות עצמאיות לשם בירור מהימנות המידע. כמו כן, עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין ההערכות המובאות במידע בסקירה לבין התוצאות בפועל, המידע המוצג בסקירה, הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע זה כעובדתי או כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים בני”ע ו/או בנכסים הפיננסים אם וככל שהם מוזכרים בה. אין באמור כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות/פנסיוני בידי בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. חברות בית ההשקעות ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן עשויים, בהתאם למגבלות הדין, לרכוש ו/או למכור ו/או להתעניין עבור עצמם בניירות ערך ו/או נכסים פיננסים הקשורים במישרין ו/או בעקיפין לחברות בית ההשקעות ו/או לניירות הערך ו/או לנכסים הנסקרים, וכן עשויים לרכוש ו/או למכור ו/או לבצע עסקאות בניירות ערך ו/או בנכסים הפיננסיים עבור תיקי השקעות המנוהלים על ידי ילין לפידות ניהול תיקי השקעות בע"מ, העוסקת בניהול תיקי השקעות ובשיווק השקעות, ו/או בעבור ניהול השקעות של קרנות נאמנות ו/או עבור קופות הגמל. החברה מחזיקה ו/או עשויה להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותה השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברות הנסקרות, והיא עשויה לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברות הנסקרות, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברות בית ההשקעות ילין לפידות ו/או למי מטעמן עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בסקירה. חברות בית ההשקעות ילין לפידות ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן אינם לוקחים על עצמם כל אחריות שהיא לכל הפסד ישיר או נסיבתי הנובע משימוש בסקירה זאת. אין באמור התחייבות להשגת תשואה כלשהי. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד.
[1] https://www.cnbc.com/2019/12/14/your-complete-guide-to-socially-responsible-investing.html
[3] https://www.unpri.org/download?ac=6303
[6] https://www.sasb.org/standards-overview/materiality-map/